建材行业2018年半年报总结：业绩持续长虹，关注细分板块行情分化

摘要：上半年建材板块业绩亮眼。当前水泥仍处于景气周期，建议关注行业龙头与热点区域龙头；玻璃价格逐步调整，建议关注原片龙头与深加工板块。

支撑评级的要点

建材行业受水泥板块带动， 2018 年上半年业绩表现亮眼：营收增长27.18%，利润增长 91.75%，行业处于业绩持续释放期，行业整体毛利率提升，费用率下降，现金流充裕，费用率下降，现金比率提升。受错峰停窑与环保限产影响，当前水泥板块依然高度景气，施工旺季到来业绩将更上一层楼。玻璃板块由于产能与库存逐步调整到位，价格已充分回调，景气周期进入尾声。其他建材需求受装修工程与地产影响较大，需求存在一定不确定性。

水泥：营收盈利全面高增：产品涨价摊薄费用率、提升毛利率，利润达到历史高位。现金流充裕促使财务报表全面改善。中长期环保限产和错峰停窑等制约供给侧因素依然存在，水泥行业依然将维持高度景气，行业龙头与布局东南沿海区域型企业极大受益。

玻璃：业绩依旧稳健，景气周期尾声：营收增长 17.14%，利润增长 31.95%。毛利率小幅下降，利润率总体稳定。行业总体现金流较好，但负债率有所提升。目前玻璃行业景气周期已经进入尾声，供给侧产能与库存逐步调整到位，价格开始回调。建议关注行业龙头与深加工产业链企业。

管材：产品定价弹性大，毛利率提升空间明显：上半年营收增长 19.02%；利润增长 68.27%，利润大幅跳升，主要原因是产品定价弹性加大，毛利率提升明显。行业现金流充裕，杠杆合理，公司进一步成长潜力较大。

玻纤：业绩持续长虹，产能落地促进业绩进一步释放：上半年营收增长13.33%，利润增长 18.46%，业绩持续长虹。行业龙头实现成本与费用全方位管控，利润率节节攀升。当前处于行业扩张期，行业整体资本开支规模加大，未来随着新产能落地，业绩有进一步释放空间。

耐材：业绩弹性较大，需求空间广阔：上半年营收增长 55.18%，利润增长 111.30%，业绩增速较快。行业毛利率企稳，费用率下降驱动净利率上行。整体现金流有改善，负债率提升。随着钢铁行业去产能以及建筑工业化推广，钢结构建筑普及度提升，未来对耐材有更大的需求。

消费建材：业绩增长稳健，提升空间广阔：上半年营收增长 24.56%；利润增长 56%。毛利率提升，现金流稳定，行业整体负债率有所下降。受前期地产投资高峰影响，消费建材业绩有较大增长，未来随着 2B 与 2C家装普及，消费建材有更大的市场空间，也有更高的利润率提升空间。

评级面临的主要风险

原材料价格波动、政策不确定性、下游需求不及预期、产能投放冲击。

重点推荐

建议关注海螺水泥、华新水泥、万年青、塔牌集团、伟星新材、中国巨石、三棵树、建研集团。
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