匿名人员
2018-9-25 00:31
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2018 年二季度化工板块营业收入、营业利润、归母净利润均高于 A股整体。 我们共统计 326 家化工公司数据， 2018 年二季度化工行业盈利能力进一步增强，营业利润和归母净利润进一步增长，二季度化工行业收入同比增加 16.7%，营业利润同比增加 78.9%，归属母公司股东的净利润同比增加 75.8%。 2018 第二季度化工行业营业收入同比增速、营业利润、归母净利润增速均高于 A 股整体增速。
2018 年二季度二级子行业归属母公司股东净利润增速中橡胶子行业增速最高，塑料子行业增速最低。 化工行业 6 个二级子行业中，2018 年二季报橡胶子行业归母净利润同比增长最高达 119.6%，其次为石油化工和化学原料，归母净利润分别同比增长 118.2%和88.5%。
2018 年二季度二级子行业中化学制品毛利率最高，毛利率为23.9%，化学原料净利率最高，达 10.1%； 三级子行业中行业分化明显，无机盐行业毛利率和净利率均最高，分别为 37.0%和 21.0%。2018 年二季度 6 个二级子行业中，毛利率最高的是化学制品，毛利率为 23.9%，毛利率最低的是化学纤维，毛利率仅为 11.1%；净利率最高的是化学原料为 10.1%，净利率最低的是石油化工子行业仅为 4.3%。
三级子行业中无机盐毛利率最高为 37.0%，毛利率最低的是石油贸易，毛利率仅为 4.9%。毛利率高于 20%的三级子行业包括无机盐、钾肥、纯碱、农药、日用化学产品、涂料油漆油墨制造、民爆用品、纺织化学用品、氟化工及制冷剂、聚氨酯、玻纤、其他化学制品、氨纶、其他纤维、合成革、其他塑料制品、其他橡胶制品；三级子行业中，净利率最高的是无机盐为 21.0%，后续分别是氟化工及制冷剂、纯碱、聚氨酯、玻纤、其他橡胶制品、纺织化学用品、其他塑料制品等。净利率为负的是钾肥。
2018 年二季度化工行业营业收入、利润环比均显著上升。 2018 年二季度化工行业营业收入环比增长 13.1%，营业利润和归属母公司股东的净利润环比分别增长 14.2%和 16.8%。
2018 年第二季度纯碱及其他纤维盈利情况同比及环比均大幅上升。2018 年二季度， 6 个二级子行业化学纤维、化学制品、化学原料、塑料、橡胶和石油化工同比和环比均实现正增长。三级子行业中，23 个子行业实现了净利润同比、环比均正增长，其中纯碱子行业同比增速 157.7%，环比增速 136.9%，其他纤维子行业同比增速268.3%，环比增速 113.9%，增幅均超过 100%。 2018 年二季度归母净利润大幅上涨的三级子行业有石油贸易增长 3581.7%，氮肥增长 283.6%，其他纤维增长 268.3%，轮胎增长 239.0%等。
2018 年二季度毛利率环比下降 0.4 个百分点： 2018 年二季度化工行业毛利率为 19.2%， 2018 年一季度化工行业毛利率 19.6%， 2018年二季度化工行业毛利率环比 2018 年第一季度毛利率下降 0.4 个百分点，相较于 2018 年一季度 A 股整体平均毛利率低 0.7 个百分点。
2018 年二季度三项费率环比下降： 2018 年第二季度化工行业三项费率为 6.5%，环比 2018 年第一季度三项费率 7.1%下降 0.6 个百分点，相较于 2018 年二季度 A 股整体平均三项费率低 5.9 个百分点。
2018 年二季度净利率环比略有上升： 2018 年二季度化工行业净利率 5.8%， 2018 年一季度化工行业净利率 5.7%， 2018 年二季度化工行业净利率环比 2018 年一季度上升 0.1 个百分点，相较于 2018年二季度 A 股整体平均净利率低 4.5 个百分点。
2018 年二季度，化工板块 6 个二级子行业归属母公司股东的净利润均实现了同比正增长。 2018 年二季度统计分析， 31 个三级子行业中 28 个子行业实现增长，其中净利润同比增幅大于 70%的有：石油贸易增长 3581.7%，氮肥增长 283.6%，其他纤维增长 268.3%，轮胎增长 239.0%，日用化学产品增长 184.5%，纯碱增长 157.1%，无机盐增长 139.3%，磷肥增长 125.2%，石油加工增长 116.8%，氟化工及制冷剂增长 102.0%，纺织化学用品增长 74.8%，涤纶增加74.7%，合成革增加 71.1%。其余 3 个三级子行业归母净利润同比下降，钾肥降幅高达 251.2%，粘胶降低 39.7%，改性塑料降低 3.6%。2018 年二季度，化工三级子行业中净利润环比增幅大于 50%的主要是：纯碱、氯碱、无机盐、其他化学原料、涂料油漆油墨制造、民爆用品、氟化工及制冷剂、磷化工及磷酸盐、维纶、粘胶、其他纤维和轮胎。
2018 年上半年存货周转率与 2017 年上半年持平。 2018 年上半年化工行业应收账款周转率为 9.0 次，与 2017 年上半年同期基本持平，高于 2018 年上半年 A 股整体存货周转率。综合分析，盈利能力和成长性都比较好的子行业是纯碱、无机盐、涂料油漆油墨制造、民爆用品、氟化工及制冷剂等。
2018 年二季报营业收入增速同比超过 35%、营业利润和净利润增速同比超过 40%：
石油化工： 海越能源、宝利国际和广汇能源等。
化工原料： 中泰化学、 国瓷材料和天原集团等。
化学制品： 飞凯材料、 利安隆和扬农化工等。
化学纤维： 华鼎股份、三联虹普和光威复材等。
塑料： 国恩股份、德威新材和华峰超纤等。
橡胶： 永东股份和阳谷华泰。
2018 年二季度毛利率超过 40%、净利率超过 20%的公司：
化工原料： 国瓷材料和君正集团。
化学制品： 建新股份、飞凯材料和中国巨石等。
化学纤维： 三联虹普和光威复材。
塑料： 艾艾精工。
2018 年二季度收入超过 35%、营业利润和净利润增速超过 40%，同
时毛利率超过 40%、净利率超过 20%的公司：
化工原料： 国瓷材料。
化学制品： 建新股份、飞凯材料和杨帆新材等。
化学纤维： 光威复材和三联虹普。
我们看好化工行业发展前景，给予“推荐”评级。 根据 2017 年报及2018 年二季报， 2017 年化工行业整体盈利能力较强， 2018 年二季度实现进一步增长，同时营业收入、营业利润和归母净利润进一步增长。 后期考虑宏观经济增速存在下行风险，化工子行业盈利能力分化将进一步显著， 2017 年供给侧改革背景下，化工行业新增产能降低，2018 年环保持续趋严背景下，具有规模优势的行业龙头将进一步受益，我们看好后续化工行业经历环保合规整合及化工园区进一步规范背景下的发展前景， 给予化工行业“推荐”评级。
风险提示： 宏观经济下行风险；中美贸易摩擦加剧风险； 相关政策落地不及预期；同行业竞争加剧风险； 新投项目进展不及预期； 新兴子行业发展不及预期；汇率大幅波动风险。
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