匿名人员
2018-9-25 00:31
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上半年行业整体情况： 运营数据维持低位， 上市公司业绩稳健增长
1. 医保基金：受两保合一影响，筹资和支出增速波动较大。
2018 年 1-7 月城镇基本医疗保险参保人数 12.02 亿人，同比增长 9.53%，筹资额 11995.3 亿元，同比增长 14.7%；支出 8959.0 亿元，同比增长 21.2%。
2. 医疗机构和医院业务量： 受年初流感影响，有所回升。
2018年 1-6月，全国医疗机构诊疗人次增速（+3.8%）和出院人数增速（+7.9%）有所回升，我们认为主要与流感疫情大爆发有关。其中，医院业务量增速好于基层， 民营医院就诊人次和出院人次虽明显低于公立医院，但增速明显更快。3. 医院终端数据：增速维持低位，品种间分化显著加大。
2018 年 1-6 月行业增速维持低位，医院终端药品增速为 2.84%，剔除抗生素后增速为 2.03%。品种间的销售分化显著加大，辅助用药及部分中药注射剂销售大幅下滑，临床刚需的治疗性品种保持快速增长。
4. 公募基金 18Q2 医药持仓情况： 比重和集中度提升。
18Q2 主动非债基金医药股持仓比例 15.19%， 剔除医药医疗健康行业基金后持仓比重 11.50%， 比重持续提升。 同时，从前 30 名&前 20 名基金重仓股占比重仓总市值&数量的情况来看， 18Q2 重仓股集中度有所提升。
5. 上市公司中报概览：整体保持稳健增长，板块间分化加剧
剔除新股和并表因素， 上半年收入和扣非净利润增速分别为 18.51%和20.07%， 业绩增速有所提升，主要系流感因素导致 Q1 提速。 Q2 增速分别为17.84%和 12.82%，利润端同比基本持平，收入端有所提升。生物制品、 商业和器械 Q2 改善明显。 三个子行业 Q2 扣非净利润增速分别为 67.13%、26.15%、22.58%，Q1 扣非净利润增速分别为 25.80%、15.80%、12.04%。我们认为生物制品环比改善原因是疫苗及双鹭、高新等新产品上市销售带动；医药商业环比改善主要是行业从去年开始受两票制政策的影响逐步消退，预计下半年仍将继续改善；医疗器械环比改善主要是个股性原因。
各子行业分析： 子行业间差异较大，个股间分化明显
1. 医药商业：业绩同比放缓但 Q2 改善明显，其中药店保持高增长，流通 Q2 已触底反弹
2. 生物制品：板块整体高速增长，逐季提速明显
3. 医疗器械：内生增长提速且 Q2 明显好于 Q1， IVD 板块业绩亮眼
4. 医疗服务：利润增速低于收入增速，社会办医与 CRO 龙头表现亮眼
5. 化学制剂：两票制拉升收入增速，板块整体增长承压
6. 中药：二季度业绩增速大幅下滑，个股分化加剧
7. 原料药： Q1 高景气带动业绩大幅提速， Q2 增速环比大幅下滑
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