业绩增速略为回落，盈利能力继续提高： 2018 年上半年，基础化工行业（申万化工剔除石化）实现营业收入 8,114.68 亿元，同比增长 12.45%，实现净利润 688.24 亿元，同比增长 45.65%， 营收及净利润增速同比去年中报略为回落。 2018 上半年化工整体扣非 ROE 为 5.77%，去年同期为4.27%；销售毛利率为 19.41%，去年同期为 18.69%，整体盈利能力继续提高。
行业维持高景气度， 估值处于历史底部： 国际油价高位震荡及国内环保高压态势不减推升行业景气度， 化学产品价格普遍上涨。 截止 9 月 5 日，申万化工板块整体市盈率（TTM_整体法）为 16.70 X，市净率（整体法）为1.95 X，均已接近十年以来最低点，行业整体估值处于历史底部。
产品价格出现分化，上涨品种数仍多于下跌数： 在我们跟踪的 122 种化工产品中，年初至今有 76 种价格上涨， 44 种价格下跌，其中 PTA、丁二烯国际、二甲醚、丙烯腈、涤纶 POY、长丝切片、瓶级切片、 R22 等产品涨幅居前，均超过 30%，丁酮、环氧氯丙烷、水合肼等产品价格下跌较大。
环保高压叠加需求企稳回升， 农药板块表现亮眼： 2018 年上半年，农药行业（中信）整体实现营收 561.8 亿元，同比增长 20.65%，实现净利润74.7 亿元，同比增长 105.93%，毛利率为 29.62%，比去年同期增长 9.57个百分点，净利率为 13.30%，比去年同期增长 5.51 个百分点，毛利率、净利率均位于十年以来高点。
橡胶价格低迷，建议关注轮胎盈利的改善： 截止 2018 年 8 月，天然橡胶(云南国营全乳胶)当月均价为 10213 元/吨，同比下跌近 20%，橡胶作为轮胎的主要制造成本，价格回落有望改善轮胎企业的盈利能力；另外，轮胎价格至 2017 年以来，在去产能叠加环保的因素下，价格稳步在提高，综合来看，轮胎行业盈利能力有望改善。
投资建议： 伴随着基础化工整体估值逐步接近历史底部区域，我们认为板块也将逐步迎来配置的机遇。进入 2018 年化工产品景气度出现一定程度的分化，我们从三个维度优选细分板块的优质龙头。重点推荐标的包括：盈利触底回升，具备产业链一体化优势的 PVA龙头皖维高新 (600063); 随着国内汽车产业的发展和轮胎产品技术的进步，国内轮胎龙头企业具备成为国际一流轮胎企业的潜力，推荐关注玲珑轮胎（601966）；以及受环保趋严影响供给端持续收缩，需求端企稳回升，行业景气度有望继续上行的农化板块，推荐关注扬农化工(600486)。
风险提示： 宏观经济下行；原油价格波动风险等风险。
查看PDF原文 |
|
转播
