汽车与汽车零部件行业周报：2018汽车行业中报总结：行业分化加剧，聚焦龙头

核心观点

2018 年行业平稳运行，分化加剧，强者恒强，享受市场份额向龙头集中带来的结构性机会，持续推荐两条确定性主线： 1）龙头产业地位的确定性：上汽集团（龙头新车周期+新能源放量）、华域汽车（上汽+海外业绩稳定性+电机电控等放量）、宇通客车（新能源地位进一步提升）、广汇汽车（创新业务+豪华车高景气）、威孚高科（重卡排放标准升级的确定性）、潍柴动力（重卡向高端装备龙头转型）； 2）成长的确定性：拓普集团（吉利汽车+底盘电子）、银轮股份（新能源+热交换部件升级）、东睦股份（国产替代+自动变速箱产业链）。

专题研究： 2018 汽车行业中报总结：行业分化加剧，聚焦龙头

行业整体平稳运行，持续分化。 1）乘用车： 2018 年上半年乘用车行业收入同比增长 14.7%，其中 Q2 实现收入同比增长 11.6%，增速较 Q1 慢，主要是由于去年同期高端车型开始放量，导致基数较高；毛利率、费用率承压，导致归母净利润同比增长 0.59%。现金流由正转负拖累行业整体； 2）货车：受益于重卡高景气， 2018Q2 收入同比增长 8.5%，归母净利润同比增长 19.7%，在高基数下仍有不错增长。 3）客车： 2018Q2 受补贴过渡期抢装影响，新能源客车大幅放量，带来 Q2 收入和净利润分别同比增长 24.2%和 57.5%； 4）零部件：收入和盈利保持高于行业增长，但原材料价格高企和年降压力犹在，导致毛利率下滑；人民币汇率贬值利好汇兑收益，财务费用大幅减少。展望下半年，随着政策预期稳定，销量有望随之企稳，但由于去年同期基数+购置税优惠影响，预计下半年增速将放缓，全年汽车维持在 3%左右的销量增速，行业持续分化。

市场回顾

本周汽车与汽车零部件指数下跌 0.02%，跑赢万得全 A 指数 0.34 个百分点。各概念板块均下挫。汽车整车板块估值整体上扬，零部件估值下跌。

重点关注

潍柴动力发布 2018 年中报，短期公司受益重卡行业因环保升级带来的销量稳定，排放标准升级带来的技术、盈利和市场份额提升；长期公司非道路和海外业务成长性将逐渐体现，预计公司 2018-2020 年 EPS 为 0.94、 1.04、 1.1 元，对应 PE 为 8.5、 7.7、 7.3，维持买入评级。

风险提示： 1. 行业销量不达预期；

2. 行业开启价格战，企业盈利受损。
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