银行：小微贷款收入免增值税点评和测算——政策方向明确，微幅提升利润

事件：财政部、税务总局自 2018 年 9 月 1 日至 2020 年 12 月 31 日，对金融机构向小型企业、微型企业和个体工商户发放小额贷款取得的利息收入，免征增值税。对此我们点评如下：

文件的几个关注点： 1）关注点一：免税贷款单户授信额度提升、期限拉长；2）关注点二：对小微贷款利率有一定程度引导； 3）关注点三：多部门协作切实落实贷款投向。

对银行影响：预计对银行利润影响不足 1%。具体对各版块： 1、国有行整体弹性空间有限。考虑小微贷款利率较基准利率上浮都不大（农行1H18 披露的小微平均贷款利率为 5.14%，较基准利率上浮 20%不到），实际弹性空间会更小。 2、股份行、城商行利润弹性相对较大，考虑到股份行和其他城商行现有测算数值为小微企业总贷款数额而非单户1000 万以下小微贷款额，测算值有明显高估，因此不具有参考价值。根据北京银行的测算结果，我们认为对股份行和城商行 2019 年弹性释放空间 1%左右。 3、农商行小微单户授信额度不大，文件边际影响较小。考虑到城商行和农商行多为单户授信额度 100 万以下的小微贷款，财税 77 号文已经对这部分贷款进行免税，免税影响已经体现到现有业绩中，因此本次文件对于农商行的边际影响不大。

银行股底部特征明显，安全边际高；近期有反弹的催化剂；趋势性大机会还需等待（详见我们报告《银行股：反弹能持续吗？》）。个股选择方面，我们认为在穿越经济下行阶段的背景下，资产质量是最核心的指标，所以我们继续推荐优质和稳健的银行，看好大型银行（建行、工行、农行和招行）和优质的小银行。

风险提示：宏观经济下滑超预期；小微贷款投放不及预期；假设带来的测算偏差。
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