汽车行业中报总结：行业业绩分化，关注结构性投资机会

投资摘要：

18年上半年，我们共统计了汽车行业168家上市公司，上半年实现营业收入12997亿元，同比增长12.11%；实现归母净利润615.9亿元，同比增长4.08%；扣非后归母净利润500.9亿元，同比下降4.55%。由于汽车行业增速放缓，市场竞争加剧，企业业绩出现分化，我们认为未来不断推出具有市场竞争力车型的企业有望穿越行业周期，同时，优质零部件公司也将继续保持优异表现。

整车销量增速高于预期。2018上半年国内汽车销量达1407万辆，同比增长5.57%，高于2017年底市场预期3%的增速。其中，乘用车销量1178万辆，同比增长4.67%。18年6、7月份乘用车销量分别同比下滑3%、5.5%，我们认为8月份销量有望企稳，随着9月以后传统销售旺季的到来市场有望回暖。

乘用车业绩分化，关注强产品周期投资机会。乘用车板块12家上市公司上半年营业收入和归母净利润分别同比增长13.78%、1.25%，与2017年相比归母净利润增速提高8.42个百分点，盈利能力得到提升。但是各车企业绩出现分化，上汽集团、广汽集团和长城汽车上半年业绩较好，其余大部分车企出现不同程度下滑，考虑到新车规划，重点推荐强产品周期的上汽集团。

零部件板块同比增速高于整车，利润向头部公司集中。汽车零部件板块上半年营业收入和归母净利润分别同比增长17.4%、20.8%，然而去掉行业前五之后，其余零部件厂商净利润总和同比出现了下降。随着下游集中度提升，龙头整车厂议价能力较高。由于行业内企业的运营杠杆普遍较高，规模小且产品可替代性高的零部件厂商很难长期维持。

投资策略方面：在汽车行业增速放缓的背景下，乘用车板块重点推荐进入强产品周期、业绩稳定增长的上汽集团；零部件板块重点推荐星宇股份、新泉股份和银轮股份，以及受益于“双积分”推行，在汽车轻量化等结构性领域潜力突出的拓普集团、爱柯迪和保隆科技。

风险提示：汽车销量不及预期，价格战压缩利润空间。
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