交运18中报回顾及三季报前瞻之防守板块篇：铁路货运繁荣发展，公路板块增速维稳，港口不确定性仍存

上半年业绩回顾：

铁路：上半年受政策驱动，铁路货运加速增长。上半年，铁路全路货运系统围绕“六线六区域”增量重点，全面抓好2018年货运增量方案的落实，货运增量行动取得了显著成效。1-6月份，国铁日均装车13.9万车，同比增加9884车、增长7.7%。货物发送量15.5亿吨，同比增加10853万吨、增长7.5%，较31.18亿吨增量目标日历进度超268万吨。货运总收入1886亿元，同比增加127亿元，增长7.2%。其中货物运费收入1481亿元，同比增加188亿元，增长14.5%。整个板块看，收入同比增长33.02%，归母净利润同比增长10.01%，其中大秦铁路、广深铁路业绩基本符合预期，铁龙物流受益于清算改革业绩超预期。

港口：上半年港口行业增速高位减缓。上半年，世界经济增长势头向好，但增长动能有所减弱。得益于贸易和投资增长，港口生产运行稳步增长，但增速减缓，全国规模以上港口完成货物吞吐量65.42亿吨，同比增长2.4%，其中外贸货物吞吐量20.8亿吨，同比增长2.9%。上半年，整个板块业绩保持景气，收入同比增长11.10%，归母净利润同比增长7.21%，但一二季度分化明显。个股看，日照港、宁波港业绩基本符合预期，上港集团由于房地产交付略少业绩略低于预期。

公路：货运稳步增长，客运受高铁航空冲击下滑。上半年公路货运受益于经济增长带动的物流需求，稳步增长，货运量达到179.79亿吨，同比增长7.67％，货物周转量32406.69亿吨公里，同比增长6.45%。但公路客运方面受高铁及航空冲击，有所下滑，上半年公路客运量达到68.63亿人次，同比减少7.64％，旅客周转量4642.69亿人公里，同比减少6.09%。从板块业绩看，由于公路治超趋严，车辆结构的优化，同时非路产业务释放利润，上半年板块利润同比增长17%，其中山东高速业绩超预期，宁沪高速、深高速等业绩符合预期。

三季报业绩前瞻及投资策略：

铁路：“公转铁”政策继续推进，建议关注铁路货运。预计三季度大秦、广深稳步增长，铁龙物流维持高增速。从前三季度看，预计大秦铁路归母净利润同比增长9.56%，广深铁路同比增长7.37%，铁龙物流同比增长49.34%。

港口：港口不确定性仍存，建议关注贸易战、基建投资及“公转铁”。预计三季度，上港集团受益房地产交房，前三季度归母净利润59.86亿元，同比增长25.67%；日照港将继续受益瓦日线上量及山钢精品基地投产，前三季度归母净利润5.3亿元，同比增长57.55%

公路：受益经济增长，建议关注高分红的板块龙头。行业整体将继续受益经济相对高速增长带来的运输红利，预计行业龙头宁沪高速前三季度归母净利润将达34.88亿元，同比增长20.44%。
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