匿名人员
2018-9-25 00:29
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旺季需求启幕，板块再获相对收益
钢价经历两周调整后，随旺季需求启动本周整固反弹，引致板块再获相对收益。螺纹期货主力合约涨2.4%，沪螺现价涨3.4%；板块绝对收益-1.0%，相对收益0.1%。1、行业渐入旺季。高频需求步入9月后环比连续改善，本周沪终端线螺采购量/建筑钢材成交量环比增97%/22%；2、钢价适度调整，致钢贸商补库意愿改善。前期钢价高位抑制钢贸商补库意愿，致本轮补库推迟。近两周现价小幅调整后下游补库改善。本周需求放量下社库仍微增0.4%；3、高盈利下开工率继续反弹，但增产整体可控。163家钢企产能利用率环比增0.7%至77.2%，而Mysteel周度总产量环比减0.5%。当前环保常态化限制下产量或难大幅反弹。当前现价带动期价企稳反弹，高基差收敛，旺季启幕钢价呈易上难下态势。
性价比再现，需关注板块再配置机会
板块经历三周调整后，性价比又开始逐步凸显。2017年至今的经验显示超跌阶段应需给予板块更多关注。1、龙头宝钢股份接近破净。5月底宝钢破净时我们即发布《黎明之前》提示本轮供给侧改革致盈利窗口延展且抑制资本开支背景下龙头优势凸显。近两次板块超跌反弹时，宝钢破净均是行业筑底企稳的有效信号；2、强弱/性价比指数再次回落到7月初板块相对收益行情启动时。我们构建的板块强弱指数显示，总指数/板块价值/行业比较/交易情绪当前分别为31%/1%/65%/35%(100%)，自8月高点53%/15%/80%/76%(100%)显著回落。
旺季启幕，关注库存与宏观预期
季节性旺季仍需关注补库存幅度与9月宏观数据，毕竟历史上旺季并不意味着钢价与板块必有表现：1、旺季需求环比增长窗口较稳定，一般是9月初至10月中旬，但与钢价相关度不高；2、9、10两月公布的宏观金融数据较为重要，左右预期影响钢价；3、前期补库幅度一定程度对旺季供需缺口也有影响。以2017年为例，7月至9月补库一定程度透支需求，反致使9月钢价表现偏弱；4、近两年旺季不旺现象非常显著，部分或为采暖季两头限产致开工向中间集中，从而透支需求；部分或由淡季限产后高盈利下产量反弹所致，因此行业短期变化仍需密切跟踪以作灵活调整。
行业配置简单化：关注α，螺纹为主+非限产区域
行业当前基本面：采暖季为底+低库存+旺季博弈之下，短期钢价调整幅度或将有限，且三季报大概率环比增长，结合我们行业短期跟踪模型，对当前估值点位不必过度悲观。标的关注：1、细分品种相对景气；2、阿尔法排名靠前；3、受益于供给优化推动集中度提升。螺纹为主+非限产区域依然是后期主要择股方向：华菱钢铁、三钢闽光、新钢股份，包括宝钢股份、方大特钢都值得关注。
风险提示：
1.行业供给弹性或存在大幅向上可能；
2.需求释放强度受宏观层面压制。
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