航空航天2018年第38周周报：成长与改革共振，持续推荐飞行器产业链

成长与改革共振，持续推荐飞行器产业链。本周上证综指下跌 0.76%，创业板下跌 4.12%，国防军工指数下跌 0.12%，跑赢大盘 0.64 个百分点，排名第 7/29。我们维持看好军工飞行器产业链的判断： 1）军费增速触底回升，装备费占比有望增加，同时叠加军改结束带来的装备费执行率提升，我们判断 2018 全年行业增速有望超过 20%，基本面改善逻辑已在中报得到一定体现，随着后续装备费执行率进一步提升，未来三年军工基本面有望持续向好，首选飞行器产业链。 2）军品定价改革和院所转制等军工改革有望迈出实质性步伐，提升军工投资情绪。 3）板块估值（43 倍）和基金持仓均（4.3%）均降至 2010 年以来低位，目前配置收益风险比较高。

海军或列装新型 8X8 战车，未来需求可期。 1）根据新浪军事 9 月 15日报道，我海军或已列装国产新型 8X8 轮式突击车，底盘采用 8X8驱动，动力系统前置，是一种全新的设计。 2） 8×8 轮式装甲车是一种具备高机动性能、强防护能力、能够多用途作战的地面武器，目前美国的“斯特赖克”装甲车已代替 M1 等重型装备在美军中“挑大梁”，判断 8×8 轮式装甲车是我军由摩托化向全军机械化转型过程中的重要装备。 3）不同于主战坦克，我国 8×8 轮式装甲车起步相对较晚，目前缺口较大。习主席在十九大报告中明确提出“ 2020 年基本完成军队机械化”，预计未来三年 8×8 轮式装甲车有望快速增长，我们测算市场空间 500 亿以上，推荐内蒙一机。

关注定价改革和院所转制进展。 1）军品定价改革有望逐步提升主机厂利润率水平，重点关注“定价改革+管理层激励”带来的投资机会，首选主机厂。 2）首批 41 家院所改制试点有望于 2018 年完成改制，第二批试点与上市公司关联度有望提高，综合考虑其在军工体系战略地位及军民通用性，我们预计信息化类军工科研院所有望成为院所转制重点对象。

投资主线： 1）军品定价改革+基本面改善首先兑现+股权激励，重点推荐军品总装厂：中航沈飞、中直股份、内蒙一机、中航飞机。 2）估值相对较低+基本面改善下半年逐步兑现，重点推荐军品零部件供应商：航天电子、中航光电、航天电器、中航电子（受益）。 3）提供核心军品+产品应用下游中长期增长确定的优质民参军企业：光威复材（受益）、菲利华。
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