匿名人员
2018-9-25 00:26
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全行业对比： 去杠杆、紧信用下固定资产投资下滑明显， 悲观预期致行业2018Q2 低配幅度处于历史第三公募基金对建筑行业持仓低配幅度处于历史第三低，股票超配环比下降 0.39个百分点。从行业持仓变动情况来看， 2018Q2 相比 2018Q1 建筑行业基金持仓下降了 14.09%， 位列全部一级行业中下降的第 4 位。 2018Q2 申万一级行业股价区间涨跌幅的统计中，建筑行业跌幅达 9.12%，下跌幅度位于全行业第 10 位。 说明在上半年宏观经济去杠杆、紧信用的大背景下，公募基金投资者对建筑行业呈悲观预期。
细分行业： 2018Q2 基建微幅加仓，装饰、房建、专业工程和园林板块减仓二级细分行业里， 2018Q2 基建加仓，装饰、房建、专业工程和园林减仓。其中，基建加仓比例为 0.03 个百分点，在 102 个二级行业中排名第 38，园林、专业工程、房建和装饰减仓比例分别为 0.439 个百分点、 0.084 个百分点、 0.06 个百分点和 0.002 个百分点，位于 102 个二级行业中减仓排名的第8、第 24、第 27 和第 50 位，减仓幅度较 2018Q1 加大。 其中园林行业大幅减仓主要受东方园林发债遇冷、 行业融资不通畅所致。
在 2018Q2 专业工程、房建、基建、装饰、园林均呈现下跌态势，跌幅分别为 6.31%、 7.35%、 9.17%、 16.29%、 19.16%， 但 18Q2 基建行业重仓方向与涨跌方向存在一定的偏差。 基建中字头公司增仓迹象较为明显，可能是由于 6月市场的一段下跌过程中中字头大建筑公司作为上证 50 指数中估值较低的品种具有一定的防御属性。
主动偏股型基金重仓股普遍减仓，葛洲坝、中国建筑、中国交建基金持仓变动数量增加明显
主动和被动偏股型基金 2018Q2 持有的建筑装饰板块重仓股共 37 只，其中持有基金数增加的有 11 只，持有基金数减少的有 22 只， 4 只持平。持有基金增长数量为 10 只的只有中国交建 1 只； 2 只股票持有基金数减少超过 10家：龙元建设（13 家）、东方园林（32 家），主要受上半年 PPP 监管趋严和东方园林发债融资遇冷所致。 2018Q2 基金持仓变动数量增加最多的是葛洲坝（4437 万股）， 主要是博时主题行业基金购入了 3600 万股；中国建筑排名第二，本季度加仓 4273 万股，主要是前 10 大基金持有者中 5 家对其进行了增持。中国交建排名第三，本季度加仓 1739 万股。
建筑行业央企基金持股占比下降趋势开始趋于平稳
受地方政府投融资监管趋严、PPP 清库、投资增速下行等多重利空因素影响，公募基金 2018Q2 对建筑央企持股普遍下降，从历史情况看，八大建筑央企的持股比例呈现下降趋势，于 2013Q3 均下降至 10%以下，之后尽管偶有持股比例超过 10%，但整体趋势是下降的，目前趋于平稳。
投资建议： 2018Q2 公募基金持续低配建筑行业，仅少数个股加仓，主要原因是上半年国家信用收紧、加强去杠杆的宏观经济政策以及中美贸易战导致公募机构对行业产生悲观预期。 日前国常会定调积极财政政策要更加积极、稳健货币政策要松紧适度， 积极推动停建、缓建项目进度， 叠加上半年央行降准、去杠杆过渡到稳杠杆等积极政策信号， 固定资产投资在边际上可能会出现好转， 建筑行业的配置吸引力增加。 预计下半年行业基本面不必过于悲观， 估值会出现一定提升。 因此，我们维持对行业的“强于大市”评级。
风险提示： 固定资产投资增速快速下滑、 政策落实不及预期
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