医药生物行业2018年中报总结：业绩持续回升，分化加剧，持续关注优质龙头

业绩概况：行业整体业绩持续回升

剔除不可同比次新股及重组股后，249家医药生物上市公司2018H1营业收入同比增长20.79%，同比上升2个百分点；归母净利润同比增长19.85%，同比提升3.96个百分点；扣非归母净利润同比增长21.62%，同比上升3.96个百分点。增速加快主要源于两票制执行带来的低开转高开影响、2018Q1流感爆发以及原料药价格上涨。

子行业：业绩出现分化，龙头增速更快

从2018年上半年扣非归母净利润数据来看，化学原料药（+81.13%）、医疗服务（+37.57%）、生物药（+29.65%）均高于行业整体增速，医药商业（+17.80%）、化学制剂（+17.18%）、医疗器械（+15.84%）、中药（+13.49%）低于板块整体增速。子行业内业绩分化比较明显，各子板块龙头公司业绩整体增速要快于行业整体，主要是自2015年以来从上至下出台了包括鼓励创新、审批制度改革、仿制药一致性评价、两票制等等政策，龙头将受益于行业的优胜劣汰和集中度提高。

策略：板块筑底，中长期看好绩优龙头观点不变

我们认为经过前期调整，无论是从估值还是从板块业绩来看，行业配置的性价比正逐步显现，医药板块已经处于筑底状态。短期建议以防御为主，中长期持续看好创新、优质仿制药、流通（连锁药店+医药商业）、优质医疗服务，短期建议关注估值和性价比较高的OTC企业济川药业、仁和药业，中长期持续推荐：（1）创新：持续推荐创新政策确定受益标的临床CRO龙头泰格医药。关注一线创新标的恒瑞医药，推荐二线创新药标的安科生物、华东医药，以及回调较多的复星医药。（2）优质仿制药：仿制药一致性评价继续稳步推进，建议关注制剂出口转国内申报的出口优势企业华海药业；（3）商业：两票制在主要省级市场已落地，调拨业务影响正逐步减弱，板块业绩有望在三、四季度开始出现好转，当前医药商业板块估值已经处于历史底部，建议关注全国商业龙头上海医药、九州通、地方龙头国药股份、柳药股份。（4）连锁药店：社保追缴问题与小规模纳税人减税政策有望对冲，行业长期逻辑不变，药店“分级分类”管理制度将逐步推广（广东已经开始推行），利好行业龙头整合，推荐精细化管理连锁药店益丰药房、一心堂，关注国药一致、老百姓。（5）医疗服务与医疗器械：建议关注连锁眼科医院爱尔眼科，心血管平台企业乐普医疗。

风险提示

政策推行不及预期；股市系统性风险。
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