建材行业中报点评和三季报展望：净利保持高增长，行业景气有望延续

净利保持高速增长，水泥玻璃业绩领跑

申万行业，上半年净利增长主要来自于钢铁、建材和化工等传统行业。根据我们统计的95家建材上市公司业绩，建材行业营收同比增长29.61%，净利同比增长80.32%；其中水泥板块二季度净利大幅增长121.59%，装饰建材和玻璃板块净利润同比增长49.26%和31.38%。受到景气持续，行业净利率和ROE再创新高；从估值端来看，行业利润释放消化整体估值水平，申万建材PE仅12.26倍，低于全A股整体估值。

各板块业绩汇总及三季度展望

水泥板块：淡季不淡、景气上行。受益错峰生产和矿山整治政策，行业供给端收缩降低行业整体库存水平；下游需求持稳，水泥产量稳中向好，前8月水泥产量同比增长0.5%。考虑到行业供需格局持续向好，水泥价格有望维持高位，下半年水泥高景气可期。

玻璃板块：库存去化、价格回升。下游地产投资稳中向好，房地产新开工面积和施工面积持稳，考虑到土地购置快速增长推升开发商项目周转速度，玻璃需求具备支撑。行业供给收缩有望加强，潜在产线的关停有望推升行业景气；库存持续回落提升信心，四季度玻璃价格有望继续走强；

玻纤板块：价格持稳、景气延续。玻纤下游持续向好，行业盈利能力持续提升。二季度，受到原材料价格上涨，行业毛利率有所下滑；考虑到下游需求持续向好，行业新增产能对整体影响不大，玻纤价格有望平稳波动。

装饰建材：增速放缓、成长可期。作为地产后周期，装饰建材需求周期较房地产周期滞后9-12个月；受到地产增速下行影响，行业增速开始下滑。考虑到期间费用的下行，行业净利率大幅回升；基于龙头公司品牌、品质和经销商渠道的护城河构建有望提升龙头竞争力。

资产负债表修复、看多龙头扩张潜力

行业高景气加速资产负债表修复进程，传统行业政策限制提升准入门槛，行业现金牛有望逐步显现；负债来源，银行和债券占比持续下行，供需格局改善提升经营性负债占比，水泥板块资产负债率下滑至43%；行业高景气提升存货周转率，在建工程保持较低水平。

个股推荐：建议关注水泥、玻璃和玻纤板块

水泥、玻纤和玻璃板块净利率保持前列，行业供给端收缩预期下景气有望延续，下游需求稳中向好提升盈利水平。我们建议关注水泥板块海螺水泥(600585.SH)、华新水泥(600801.SH)、祁连山(600720.SH)；玻璃板块旗滨集团(601636.SH)、玻纤板块中国巨石(600176.SH)。

风险提示:基建、地产投资、供给收缩不及预期；原材料价格上涨。
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