匿名人员
2018-9-25 00:24
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事件： 国家统计局公布 8 月份社零数据： （ 1） 8 月社会消费品零售总额 31542 亿元，同比增长 9.0%，前值为 8.8%。其中限额以上单位消费品零售额 11832 亿元，同比增长 6.0%；（ 2） 1-8 月社会消费品零售总额 242294 亿元，同比增长 9.3%。其中限额以上单位消费品零售额 92368 亿元，同比增长 7.1%；（ 3） 按经营单位所在地分， 8 月城镇消费品零售同比增长 8.8%，乡村同比增长 10.2%；按消费类型分， 8 月餐饮收入同比增长 9.7%，商品零售同比增长 8.9%。
零售总额增速止跌反弹，消费短期企稳。（ 1） 8 月份社零增速环比提高 0.2pct， 较市场预期高 0.26pct。 这表明受暑假消费旺季、消费者信心指数提升等因素影响，消费整体趋稳;（ 2） 从宏观上看， 经济景气度趋稳，需求总体平稳但下行压力仍在。 CPI 持续上行， 8 月CPI 同比上涨 2.3%，涨幅比上月扩大 0.2pct，环比上涨 0.7%;（ 3）从行业看， 7 月份全国百家大型零售企业零售额同比下降 2.0%， 全国 50 家重点大型零售企业零售额同比下降3.9%。 8 月份数据将于月底公布，我们认为随着社零增速的回升，行业大型企业零售额增速下滑趋势有望缓解。
必需消费韧性较强， 可选消费增速分化。 在消费低迷的情况下， 8 月必需消费增速依旧保持高位，可选消费受影响较大，与房地产相关的行业增速明显放缓。（ 1）粮油食品商品零售额同比增长 10.1%，环比提升 0.6pct；（ 2）日用品同比增长 15.8%，环比提升 4.5pct；（ 3） 黄金珠宝同比增长 14.10%， 环比提升 5.9pct；（ 4） 家电同比增长 4.8%， 环比提升4.2pct。由于 818 等电商购物节集中释放以及 7 月家电增速过低的原因，本月家电涨幅扩大；（ 5） 家具同比增长 9.5%， 环比下滑 1.6pct。 主要系地产周期影响所致；（ 6） 通讯同比增长 6.4%， 环比下滑 3.2pct；（ 7）汽车持续下跌，跌速环比扩大了 1.2 个百分点到 3.2%。通讯和汽车跌涨变化的主要原因均为消费意愿下滑。
城乡消费小幅回升，线上增速逐渐放缓。（ 1） 8 月城镇消费品零售增速环比提升 0.2pct，乡村环比提升 0.1pct，乡村增速持续高于城镇增速，两者基本维持 1.4pct 的增速差距； （ 2）1-8 月实物商品网上零售额达 3.65 万亿，占社零总额的比重为 17.3%，较去年同期上升3.5pct。自今年 2 月以来实物商品网上零售额累计同比增速持续下滑，从 2 月的 35.6%下降至本月的 28.6%，较去年同期下降 0.6pct。
投资建议。 短期看，二季度以来国内外负面因素影响导致消费疲软，不过 8 月的数据显示社零止跌企稳，中秋、国庆节假日因素和 10 月份即将正式实施新的个税起征点调整将有利于 9 月和 10 月的消费，消费短期或有所反弹； 中长期来看，今年下半年个税起征点调整等因素有利于促进居民消费，但同时社保新规、棚改货币化收紧、房地产挤出效应等因素也增加了消费的不确定性， 消费大幅反弹的可能性较低， 我们对未来消费趋势保持谨慎态度。 建议重点关注区域生鲜龙头、具备物流优势和机制优势的家家悦，全国超市龙头、具备生鲜壁垒的永辉超市， 智慧零售赋能、线上线下深度融合的苏宁易购， 全国性百货企业、持续推进新零售战略布局的天虹股份。
风险提示： 消费需求不达预期、行业竞争加剧、线下企业展店速度放缓
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