匿名人员
2018-9-25 00:24
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本周公布固定资产投资数据、地产行业数据以及 PPP 项目库数据，建筑行业需求持续疲软。 PPP 新政推出建议关注可行性缺口补助项目。
受经济数据影响，板块持续小幅下跌：本周申万建筑指数收盘 2217.76点，周跌幅 1.18%，跑输大盘。板块整体估值 1.18 倍 PB，较上周有所下跌。本周受大盘情绪影响之外， 8 月份经济数据公布，固定资产投资数据的持续下滑也对建筑板块表现有一定影响。细分板块中，园林工程与设计咨询跌幅较大，分别下跌 2.87%与 2.84%，主要因素是行业估值相对其他细分板块较高以及本身业绩弹性较大。其他板块均有不同程度下跌。建筑相关概念板块亦均有不同程度下跌，其中建筑节能下跌 4.37%，跌幅最大。
基建增速持续下滑，货币边际宽松未能顺利传导： 8 月份基础设施建设固定资产投资完成额为 1.49 万亿元，其中电力热力完成额为 0.25 万亿元，交运邮储为 0.52 万亿元，公用水利为 0.72 万亿元；三大板块当月同比增速分别为-10.25%、 -5.43%、 -4.53%，基础设施建设总体增速为-5.85%。下游投资增速趋势持续下行。我们认为在 2017 年金融业去杠杆以来，基建投资资金持续缺位，预计全年非标、城投债等融资渠道将出现显著萎缩，导致基建资金供应不足。而在银行业 MPA 考核放开但信贷政策没有进一步放松的情况下，货币政策的边际宽松并未能顺畅的传导到基建投资领域。总体来看， 2018 年基建投资增速负增长基本坐实， 2019年随着后续政策转向的体现以及 2018年的低基数效应增速将有所回升。
地产开发小幅回升，未来需求增长有限： 8 月份房地产开发投资完成为1.06 万亿元，行业融资 1.34 万亿元，商品房销售 1.25 亿平；当月同比分别为 9.25%、 2.43%、 10.17%。地产投资受补库存影响有小幅上升，融资增速总体低位波动，商品房销售受需求端限制增速持续下滑。参考土地成交规划面积数据，我们认为当前房地产监管依然严格，短期内补库存需求释放后难以产生更多的施工需求。
PPP 入库持续减少，关注可行性缺口补助： 7 月份全国 PPP 项目入库总量为 12425 个，比上月减少 124 项。其中识别阶段项目减少较多，政府付费项目减少较多。可行性缺口补助项目减少相对较少。结合上周 PPP政策出台，我们认为政府有意进一步推进 PPP 项目加速以弥补基建资金缺位。 但原则上不再开展政府付费，降低项目资金来源的确定性，对本身资金并不充裕的建筑企业来说，承接意愿不强，对企业运营能力以及资金管理能力要求提升。
建议从业绩弹性以及订单储备方向选股：近期建筑行业需求不振的情况依然存在，资金面改善仍有不确定性。建议从业绩弹性以及订单储备两个方向优选个股。推荐下游需求旺盛，业绩增长态势良好的中国化学，关注新上市资本结构健康，扩张迅速的东珠生态，以及新业务进展顺利业绩持续释放的岭南股份。
风险提示：下游需求不足，上游材料涨价、资金持续趋紧。
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