匿名人员
2018-9-25 00:23
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投资建议：三门一号有望近期投入商运，进度超预期，我们认为核电审批放开在即，核电运营商中长期成长的限制性因素有望消除，推荐中广核电力，中国核电。
三门一号进度超预期，商运具有重大意义。 9 月 20 日，中国核电发布公告， AP1000 全球首堆三门核电 1 号机组预计将于 2018 年 9 月21 日完成 168 小时满功率连续运行考核，具备商业运行条件。三门一号于今年 4 月 25 日获批首次装料，核电由装料到商运的流程为：装料-临界-并网-功率平台试验等-168 小时满功率运行试验，整个过程一般耗时 6 个月左右。公司原本预计三门 1 号将于 18 年底或 19 年初实现商运。今日公告 9 月 21 日具备商运条件，进度略超预期。三门一号的进度一直备受瞩目，主要是由于： 1）世界的三门一号：作为三代技术 AP1000 的世界首堆，其进度预示着福岛事件之后新一代核电的进展情况，对世界核电的发展影响重大。 2）中国的三门一号：一方面，三门一号是我国首台投建的三代堆型；另一方面，三门一号是当年从美国西屋公司引进、并进行再创新的自主化依托项目，其成功与否关系到中国通过引进-消化-再创新-自主发展第三代核电的这条路径是否能走得通。
政策面信号积极，技术面不断成熟，核电审批放开在即。 今年以来核电政策面利好频出， 3 月 7 日，国家能源局印发《 2018 年能源工作指导意见》，《指导意见》中核电政策关键方针由 2016 年和 2017 年的“安全发展核电”调整为 2018 年的“稳妥推进核电发展”，同时提出要积极推进具备条件项目的核准建设，年内计划开工 6～8 台核电机组； 4 月份相关领导表示三代核电已具备批量建设条件； 6 月中俄签订逾 200 亿核电大单。 三门一号的成功商运后，将意味着三代核电技术的不断成熟，政策面利好叠加技术面的进步，我们认为停滞两年的核电审批放开在即。
核电产业链受益，运营商推荐中广核电力与中国核电。 核电审批一旦放开，核电产业链将全面受益，包括上游设备商和下游运营商。对于运营商来说，其中长期成长的限制因素有望消除，推荐中广核电力与中国核电。中广核电力：侧重商业运营，国内最大核电运营商，未来三年装机复合增速约 10%， 近期有望获得核准的项目包括福建漳州、辽宁徐大堡、三门二期；中国核电：综合实力（研发+运营）最强，唯一全产业链覆盖的核电集团（新中核集团），未来三年复合增速约15%， 近期有望获得核准的项目包括陆丰、惠州。
风险因素： 在建机组投产推迟，核电政策变动风险，电价下降风险
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