事件
截至昨日美股收盘，视频付费核心标的爱奇异（ IQ.O）收涨 11.4%，自爱奇异 3 月 29 日纳斯达克首次发行上市至今，上涨 42%。
点评
1. 我们重申中国在线视频付费行业正在起飞之观点：庞大的用户基数和目前暂时偏低的付费率及 ARPU 值表明上行空间巨大。爱奇艺和腾讯视频在 2 月宣布各自付费会员数量分别达到 6,010 万和 6,259万，均已超过 Netflix（ NFLX.O）在 4Q17 财报中公布的 5,280 万美国本土付费会员数量。参考 CNNIC 的数据， 2017 年中国的视频网站用户（ PC 端+移动端）约为 5.79 亿，由此计算，中国视频网站用户的付费率约为 17%。 2016 年美国主要付费视频平台用户数量约为 1.3 亿，付费率超过 90%。
2. 头部化趋势加剧，利好平台型头部公司： 2017 年占影视剧总量 4%的百亿级头部剧播放流量占比 45%。 2016 年 100 万元以上投资规模占比只有 20%， 2017 年投资规模 27 亿元，同比增长 74%，其中投资 100 万元以上的占比 51%，内容头部化趋势易发明显。
3. 流量和资金为核心壁垒：我们认为移动互联网时代，流量和资金为核心壁垒，前提是流量找到成熟的商业模式进行变现，有持续产生强劲现金流的能力，这点，大平台公司已经可以做到，譬如爱奇异，在此基础上，优质的头部内容，顺畅的融资渠道（上市）可以进一步巩固壁垒。
我们认为在爱奇异“大苹果树”树的策略下，其流量有望在视频付费和广告部分得到更为深度的变现，该等优势亦将进一步放大至相关领域的“小苹果树”如， IP、小说、动画和漫画等。
风险提示
腾讯视频（未上市）的策略，两者后续是否差异化竞争的策略。
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