这一轮有条件的“债转股”刚刚开始，还谈不上成功失败。
的确，东北特钢是典型案例。
僵尸企业、地方平台、债转股、刚性兑付一系列重要问题都牵扯到了。
1. 东北特钢为什么出现违约？
东北特钢是全国三大特殊钢铁生产商之一，辽宁省国资委和辽宁省国有资产经营公司分别占股46%和23%，属于典型的地方国企。东北特钢的实际控制人是辽宁省国资委。此外，黑龙江省国资委和中国东方资产管理公司分别持有该公司14.52%和16.67%股份。
网站 东北特殊钢集团有限责任公司
由国家原三大骨干特殊钢企业——大连特钢、抚顺特钢、北满特钢重组而成，以生产经营高质量档次、高附加值特殊钢为主营业务，长期以来一直是我国高科技领域所需高档特殊钢材料的主要研发、生产和供应基地，是目前中国特殊钢行业的龙头企业。是中国500强企业和中国制造业500强企业之一。
集团整体财务指标
 2015年9月，集团资产负债率84.35%，流动比率从2012年1.29降到1.
这对债权人来说，都是支付债务困难的指标表现。
照理来说，东北特钢集团是典型的大国企，享有的融资方式和渠道较多，可以在债券市场上发行企业债。同时集团旗下曾拥有大连金牛、抚顺特钢两大上市公司。2009年,在地产行业高峰时期将旗下上市公司大连金牛净壳卖给了中南地产。
这是民营企业艳羡不已的融资办法多，成本低典型国有企业。
但现实是集团多项债券违约 。自2016年3月28日，15东特钢C P001违约以来，在4个月时间里，东北特钢共有7只债券违约，涉及金额47.7亿元。
上市公司股权大比例质押，现在已经部分被债权人提出冻结。
东北特钢多项债券兑付困难，上市公司股权被法院冻结，集团正在风雨飘摇中。
东北特钢的违约是集团财务急剧恶化的表现，是无奈之举。
2. 东北特钢可否以“债转股”模式解决债务违约？
外媒：辽宁政府就东北特钢“债转股”方案游说中央
地方政府，实际上就是控股股东方提出“债转股”方案，可惜方案的细节没有披露，不过不说也想象得出来，大概是些什么条款。
从披露的对东北特钢的金融债务按照70%的比例转为股权这个对价来看，肯定会遭到债权人的反对。
按照70%比例转换，相当于388.31（去年九月数字，现在应该比这个大）*0.7=272
减去388亿元债务，增加272元资本金。
这一加一减，如果实行了，真是美事。
上一轮“债转股”，很多类似这种模式把不良资产转移到资产管理公司的。好希望时光能够倒流啊。
但债权人国开行、平安银行等坚决反对“债转股”方案，而是提出了破产清算还债方案。
东北特钢“债转股”不买账 投资人：破产清算
可以看出，东北特钢债券涉及债券投资人（也就是债权人）涉及面很广。单单15东特钢CP001、CP002、CP003三只债券包含了银行、券商、基金等各类型机构总共50家左右。
这些机构不是没有考虑过债转股方案，而是对东北特钢的债转股前景不看好。
债转股对后续资本运作要求很高，而且东北特钢集团不是上市公司，还要通过资产注入或整体上市才能实现证券化。
东北特钢“债转股”不买账 投资人：破产清算
同时，东北特钢自身的腾挪空间非常有限了，螺丝壳里做道场。
就东北老国企这些领导，他们会是老法师？
总之，投资人思量再三，与其选择债务转股，还不如今天选择破产清算靠谱。
东北特钢债券的走势是地方政府、债权人（金融机构）、监管部门多方博弈决定的。但不要忘了今年权威人士对“债转股”的重要表态。
5月9日，权威人士在《开局首季问大势》罕见针对债转股发声：对那些确实无法救的企业，该关闭的就坚决关闭，该破产的要依法破产，不要动辄搞“债转股”，不要搞“拉郎配”式重组，那样成本太高，自欺欺人，早晚是个大包袱。
梦醒时分到了。
东北特钢的违约，尚难说明国企债转股成败与否，但它的确宣告了一系列深刻改变在我们的资本市场上发生。
以上20160730
人民日报：国企违约，应按市场规则处理--观点--人民网 20160805
中谈到：
作为市场主体，国企应该按照市场规则处理债务违约问题。国企之所以债务规模偏大、债务率过高，主因就是把政府当保姆、当靠山，而金融机构也患“国企崇拜”病，总觉得政府可以兜底。
长期以来，刚性兑付成为“行规”，金融机构、投资者忽视了背后的风险，导致债券市场价格失灵，风险信号失灵。债券市场刚性兑付如果一直硬撑下去，泡沫只会越来越大，杠杆越来越高。东北特钢资产负债率远超警戒线，各种贷款、债券还是一路绿灯，债务居然超400亿元，就是一个例证。 如何加快形成有利于创新发展的投融资体制？实际上，长期存在的刚性兑付，使得债券市场扭曲失真。“权威人士”在人民日报指出，“有序打破刚性兑付”，“局部的风险该释放的也要及时释放，打破刚性兑付，反而有利于降低长期和全局风险”。债券市场要想健康持续发展，必须打破刚性兑付，这应该成为共识。刚性兑付打破，信用债的定价回归市场，企业再发债券，其利率就会由市场根据不同行业的投资风险定价，利率和资金会优化配置，一些落后产能发行债券就会越来越难，这对于去产能、去杠杆，国企的深化改革、产业的转型升级作用巨大。 | 
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