求金融风暴对期权期货的影响(最好是材料,我写论文用,谢谢)

369720690 · 2017-10-2 02:19:38

　　金融界11月6日讯在过去的10月对所有期货人来说都是无法忘怀的，国际期货“空袭不断”，国内期货更是应声暴跌，出现了全部品种跌停的奇观，“我们正在疯狂平仓”已经成为大多数人必要工作
　　随着金融危机席卷全球，商品期货市场风声鹤唳。本文关注的重点在于探讨金融危机给商品期货市场带来的具体影响，以及不同商品应采取的应对策略。

　　一、金融危机对商品期货市场的影响

　　此次金融危机正逐渐从美国本土扩散至全球，包括欧洲大陆、亚太地区、南美地区甚至大洋洲在内的主要经济体均已受到不同程度的影响，而它对于商品期货市场的影响是前所未有的。虽然各种商品不一而足，但金融危机对他们的影响也表现出一些共性。

　　首先，金融危机爆发的短期内，由于流动性紧缩，信贷市场的紧张程度空前，导致所有的投资市场都遭受资产抛售的压力，商品期货市场的直接反映就是集体暴跌。因为次贷危机导致金融机构信誉下降，从而引发信贷市场整体收缩，直接导致机构减少在商品市场中的头寸，以获得更高资金流动性。资金流失是市场急跌的罪魁祸首。

　　其次，随着恐慌情绪的蔓延，原有金融体系受到体制性的质疑，令多数市场过度反应，进一步放大了风险，很多品种连续跌停，市场信心无处可觅。信用是现代金融体系的基石，但此次危机已经严重威胁到了金融体系赖以生存的基础。风雨飘摇的华尔街引爆了一个又一个的重磅炸弹，同时也牵动金融市场脆弱的神经。然而信心打击容易，恢复困难，绝非一日一时之功，市场依然疲弱难振。

　　再次，实体经济最终必将受到牵连，资产价格泡沫的破灭，将不同程度地打击大宗商品的消费，经济增长的恢复以及市场信心的建立将是一个缓慢而曲折的过程。当今社会，金融与实业已经难以分割，信贷紧缩将会直接影响企业生产，流动性匮乏将降低商品消费，一旦信贷、生产和消费三者之间形成恶性循环，就会导致经济衰退。实际上，一段时间以来我国的制造业企业面临腹背受敌的困境已经明确发出了经济放缓的风险预警信号。虽然此次金融危机目前还未演化成真正的经济危机，但是它对实体经济带来的影响同样不可低估，尤其是它发源于房地产市场，那么与之相关联的大宗基础商品市场的复苏必将备受煎熬。

　　二、商品期货在金融危机下的不同反应

　　但在这种普跌的格局下，各种商品由于自身的特性和供需决定了其受到的影响也不尽相同。开放性强的品种受到的牵连和打击大，而国内相对封闭的品种其走势仍然具有自己的独立性。

　　由于全球经济明显放缓，大宗工业品消费备受打击，尤其是能源化工类产品的价格在此轮暴跌中损失惨重，且后市仍不乐观。此次商品大幅走熊基本是以原油价格跳水领跌的，截至目前原油价格回落幅度已经接近50％。预计在发达国家经济稳定以及中国未来增长模式变得明朗之前，原油及油品期货将难于寻获底部，而相关能源化工类品种弱势难改。

　　金融危机导致有色金属价格大幅下跌，其中影响路径不外乎两条。首先，始于2007年的美国次贷危机逐渐演变为全球性的金融危机，市场恐慌情绪弥漫，作为金融市场组成的一部分，金属市场受到的冲击自然不可避免，系统性风险对投资者信心造成严重打击，直接导致了金属价格的下跌。其次，从更长远更深层次的角度考虑，金融危机波及实体经济，将导致全球工业品需求下降，这也是为什么在这波跌势当中工业品的跌幅要大于农产品的原因。资金撤离金属期货市场的意志显得较为坚决，在这种情况下金属的供需基本面暂时失效，金属的金融属性特征更是表现得淋漓尽致。在本轮经济周期变化中，资产价格泡沫破灭是一种必然，中期而言不论是铜价、铝价还是锌价都仍然具备进一步的下跌空间，只是不同品种其下跌空间有所差异。

　　对于农产品而言，由于大部分为必需品，其需求弹性较低，金融危机更多体现在资金层面的影响颇大，但对于商品自身的价值影响较小，最终归根于其自身的供求关系。其中，强麦期货价格，除了取决于政策主导的小麦现货价格的走势外，作为市场化运作的期货品种，国际金融商品市场变化的影响不容忽视。当然，从根本上说，现货价格是期货定价的基础，相对于现货市场中硬麦与强麦约100——150元/吨的价格差距而言，经过9月以来行情的大幅回落，期货价格基本得到修正。预期强麦期货价格将在政策与外盘的双重影响下寻求与现货小麦价格的“均衡点”，并随后步入小麦现货稳中攀升的同步轨道。

　　大豆方面，原油价格回落减少了对豆油作为生物燃料的需求，但对大豆的食用需求并不会因为经济危机而大幅减低，所以相对于其他工业等商品走势，大豆在跌到一定程度时，市场将重新回到大豆的供需基本面上来考虑。

　　在多数商品受累于金融危机大幅下挫的过程中，黄金的走势特立独行，这主要是由其特殊的金融属性决定的。近期黄金市场的走势令人难以捉摸，波动的幅度扩展以及多空频繁转换，并且表现出不同以往的猴性。究其原因，我们认为主要来自以下几个方面的共同作用。首先，黄金正是唯一一种没有信用风险的投资品，因此信用体制的风险规避似乎除了黄金别无选择。然而，同时我们也看到，目前全球金融市场上最突出的问题是流动性紧缩仍然未得到缓解，欧元三个月借贷成本仍然在历史高点附近，这就使得各大投资市场上都缺乏资金的推动，黄金期货市场亦不例外。目前黄金期货的基金多头持仓连续下降，净多持仓水平仍未恢复到2007年10月以后的高位水平，显示了基金在金市的做多意愿仍然不强。因此，金价虽然数度冲高，然而战果有限，即便是在全球股市以惊人的幅度崩跌的过程中，黄金亦未能守住900美元水准。

　　另外，因全球市场遭受恐慌性抛售，引发投资者全线出售资产以满足其流动性需求，黄金自然首当其冲。并且，美元兑欧元上涨，令以其计价的黄金相对于其他国家投资者来说更加昂贵。风险厌恶情绪升温也加速了金市的卖盘。金融危机对黄金带来的影响多空都有，具体的行情走势需要视当时的主导因素来定，而长期来说，由于救市措施带来了美元增发势必埋下通货膨胀的种子，将来还将引发新的一轮商品价格上涨，那么金价将重获支撑。

　　三、后市展望与应对策略

　　总体来说，笔者认为，金融危机将会促成商品价格的泡沫清洗，加速商品价格的触底。从长期来看，由于各国政府尤其是美联储在控制危机的阶段不计代价滥用信用，将为未来种下通货膨胀的祸根，下一轮商品牛市仍将由通胀引爆。在金融风暴延续的阶段，建议投资者顺势而为，控制仓位，同时等待观察整个商品市场触底时刻的到来，我们预计这一过程大约要持续一年甚至更长的时间。

　　同时我们也看到，当前虽然国际金融危机蔓延，全球金融市场动荡，但我国经济发展增长较快、效益较好、运行较稳的基本面没有改变，国内的经济形势整体仍然维持健康的发展，受到国际金融危机的冲击有限。并且国内的农产品期货除大豆以外，其他品种的运行都相对封闭。因此，对于一些受国际价格变化趋势影响有限的品种，我们更多需要考虑国内政策以及内需对它的影响，相信在国家相关扶持农业的政策出台以及宏观调控的指引下，今年年底以及明年我国的相关期货品种将会呈现触底反弹的走势。

jzc · 2017-10-2 02:19:39

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金融风暴中的衍生品
中南大学校长助理、商学院院长陈晓红教授

  美国次贷危机引发的金融风暴愈演愈烈，全世界哀鸿遍野。在全球反思金融创新是否得当时，金融衍生品也逐渐成为“众矢之的”，被扣上了一顶“捣乱分子”的高帽子。然而，冷静的分析次贷危机的前后经过，我们却发现金融衍生品也有“帮忙”和“捣乱”之分，切不可一棍子打死。

  一、金融衍生品名目繁多，交易所衍生品和场外衍生品特性各异

  根据交易场所的不同，金融衍生品可大致区分为交易所衍生品（Exchange Traded Derivatives，简称ETD）和场外衍生品（Over The Counter，简称OTC）两大类。根据FIA和BIS的统计， 2007年度全球金融衍生品共成交80.9亿张，其中交易所衍生品的总成交量为15亿多张，而场外衍生品的名义未结清金额高达596万亿美元。

  交易所衍生品合约包括利率期货（期权）、货币期货（期权）、股票指数期货（期权），以及股票期货（期权）等。其中，利率期货合约和股票指数期权合约是主要交易品种。场外衍生品包括远期和外汇互换、远期利率协议、利率（货币）互换，以及利率（货币）期权等。较为重要的品种有利率互换、远期外汇合约、远期利率协议和利率期权。

  因为商业银行是金融衍生品市场的主要参与者，它们天然地会选择与银行同业市场有着极大的相似性的场外衍生品市场。加之场外衍生品市场没有正式的组织结构，没有会员资格标准，市场参与者对风险进行自我管理；交易工具和交易行为基本不受管制，只是间接地受国家法制、规章、银行业监管以及市场监督的影响。

  正因如此，与交易所衍生品交易相比，场外衍生品交易具有如下特点：对交易对手风险（信用风险）的管理是分散的，由各机构自身承担；对单项头寸、杠杆率和保证金比率没有正式统一的规定；对风险和分担方式没有正式规定；没有什么正式的制度或机制保证市场的稳定和统一，对市场参与者应获得的利息支付也没有正式的保障措施。

  通过上述比较我们可以清楚地看到，交易所衍生品在提供流动性、透明的市场环境以及降低信用风险方面表现出色，而场外衍生品则在满足个性化需求上十分见长，但缺乏必要的监管也导致金融市场的风险成倍的增加。

  二、场外衍生品中的信用衍生品与信贷资产证券化才是引发次贷危机的“真凶”

  20世纪70年代，随着布雷顿森林体系的崩溃，各国汇率波动频繁，各家金融机构纷纷寻求相应的汇率、利率远期交易以规避风险。由于当时的交易所衍生品刚刚推出，交易灵活性与便利性较差，市场流动性不足，因此场外衍生品市场满足了大部分金融机构的避险需求。例如，花旗、美洲等28家国际知名大型商业银行的表外业务份额从1982年的48.5%，上升到了1998年的76.8%，其中大部分交易都是场外衍生品交易。

  除了传统的外汇利率远期、掉期与期权交易外，很多金融机构还在此基础上开发更复杂的交易品种。信用违约互换(Credit Default Swap，CDS)和资产证券化产品（ABS）无疑是场外衍生品市场中的佼佼者。金融机构大量持有经过投资银行打包的结构复杂的各种资产证券化产品，并以此作为短期贷款的抵押，在商业票据市场和所谓的回购市场大举借债，通过短期抵押资产支持商业票据（ABCP）获得资金，以便解决到期日不匹配问题。在低利率时代，这一替代性银行系统利润惊人，一定程度上是因为参与者不需要遵守商业银行较为严格的损失拨备要求，但这些都为次贷危机的爆发埋下了伏笔。

  2007年春季，美联储连续调高联邦储备基金利率拟刺破房地产泡沫，结果导致美国房地产价格大幅度下跌，使得房地产次级贷款违约率大幅度上升。由于美国金融机构将这些次级贷款进行信贷资产证券化（CLO）和流通债券再证券化（CBO）,同时还通过信用违约互换进行保值，这些房地产次级贷款违约造成的信用危机向金融领域全面放大。

  信用评级机构将这些与次级债相关的结构性信贷产品的评级降低，结构性信贷抵押支持产品（如资产证券化产品）价格快速下跌而且市场流动性迅速蒸发，投资者信心重创而大量抛出手中的结构性债券，这一连串的连锁反应使这些替代性银行系统的资本基础无力应对在抵押贷款和其他投资方面遭受的巨大损失。2007年8月到11月期间，抵押支持商业票据(ABCP)市场的未偿付金额锐减了3000亿美金，流动性猛降。他们所依赖的融资市场也迅速枯竭，至此，次贷危机全面爆发。

  三、次贷危机中股指期货交易量暴增，充分发挥风险管理功能

  美国次贷危机引起全球金融剧烈动荡，但交易所衍生品中的股指期货却在危机关键时候交易量暴增，不但为市场提供了充分的流动性，且有效减缓了次贷危机的冲击力度，再次发挥了为现货市场保驾护航的作用。

  统计显示，美国次贷危机比较严重的2007年8月份和2008年1月、3月份，CME上市的EMINI S&P500 股指期货成交量均急剧增加，当月成交量分别达到了5554.68万张、5525.68万和5610.80万张合约，环比分别增长了57.38%、65.1%和38.9%，而同比则分别大幅度增长了190.7%、155.4%和47.8%。估计次贷危机最严重的2008年9月，股指期货成交量将再创历史新高。

  其一，股指期货通过套期保值机制减轻现货市场的抛售压力和市场冲击，为市场提供了风险出口；其二，股指期货通过套利机制平修正市场的非理性波动，抑股票市场的波动幅度；其三，股指期货通过价格发现机制形成远期价格，扭转市场预期；其四，股指期货通过为市场提供流动性，减轻市场恐慌情绪，将大波动化为小波动。可见，在遇到类似次贷危机这样重大的系统性冲击时，股指期货能够减缓危机对现货市场的冲击程度，对现货市场起到了“减震器”、“缓冲带”、“安全气囊”的作用。

  这并不是偶然的巧合，“911”事件发生时，美国的股指期货成交量也出现了明显的放大，双向交易的机制成为股票市场的均衡力量，使现货风险被有效地转移。

  综上所述，金融衍生品名目繁多，交易所衍生品和场外衍生品特性各异。在这场次贷危机引发的全球金融动荡中，场外衍生品中的信用衍生品与信贷资产证券化等因缺乏必要的监管惹出大麻烦，而交易所衍生品中的股指期货等产品却发挥出为现货市场保驾护航的作用。我们切不可不分青红皂白，把所有金融衍生品全部扣上“捣乱分子”的帽子，一棍子打死。

  同时，正值金融创新起步阶段的中国更需要吸取西文国家的经验和教训，我们切不可把次贷危机归咎于金融创新，切不可因噎废食。相反，我们应当利用这次全球经济格局调整的大好机会，积极稳妥的继续推进我国金融创新的步伐，控制节奏，加强监管，夯实、健全我国的金融体制，促使我国从金融大国走向金融强国。

求金融风暴对期权期货的影响(最好是材料,我写论文用,谢谢)

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