摘要
要闻
公告
根据《中华人民共和国对外贸易法》《中华人民共和国进出口关税条例》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的5207个税目、约600亿美元商品，加征10%或5%的关税，自2018年9月24日12时01分起实施。如果美方执意进一步提高加征关税税率，中方将给予相应回应，有关事项另行公布。
期现
市场
受压于中美间关税累增，9月18日美豆粕期货跳空低开低走，盘中刷新阶段新低，量能维持低位，下方缺乏均线支撑。当前受关税摩擦影响，短期恐偏弱运行，建议密切关注消息面动态。9月19日，国内豆粕现货价格较上一交易日进一步上调，成交情况转淡。9月19日豆粕期货主力缩量调整，各合约结算价多有下调，总成交量大减而持仓总量略增。
期权
市场
9月19日，豆粕期权总成交总量为51,944 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少68,296 手，总持仓量为485,172 手，较上一交易日增加1,654 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.89 和1.08 ，投资者预期较为平稳。连粕主连的5日历史滚动波动率维持五年历史90百分位水平附近。主力购沽隐波较为平稳。
后市
展望
受关税风波影响，隔夜美盘豆粕维持弱势，交投谨慎。我国连粕主力9月19日缩量整理，结算价全线略有下调。期权市场交投气氛谨慎，成交量大幅缩减。当前市场价格虽仍受外部扰动所支撑，但叠加国内外偏空的基本面，预计我国后市反弹空间有限，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
受压于中美间关税累增，9月18日美豆粕期货跳空低开低走，盘中刷新阶段新低，量能维持低位，下方缺乏均线支撑。当前受关税摩擦影响，短期恐偏弱运行，建议密切关注消息面动态。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
9月19日，国内豆粕现货价格较上一交易日进一步上调，成交情况转淡。9月19日豆粕期货主力缩量调整，各合约结算价多有下调，总成交量大减而持仓总量略增，成交总量为1,139,652 手，较上一交易日减少826,216 手，持仓总量为3,501,616 手，较上一交易日增772 手。其中主力m1901合约结算价为3174 ，结算价跌幅为-0.09%，成交量为849,728 手，较上一交易日减少了616,802 手，持仓量为2,293,980 手，当日减仓量为19,450 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
9月19日，豆粕期权总成交总量为51,944 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少68,296 手，总持仓量为485,172 手，较上一交易日增加1,654 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.89 和1.08 ，投资者预期较为平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的61.34%和12.90%，持仓量占比分别为64.02%和18.43%。主力m1901合约系列成交量为31,862 手，比上一交易日减少30,486 手，持仓量为310,614 手，比上一交易日增加4 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1901期权合约系列中成交量相对最高的为3650认购（1月豆粕期货结算价格为3174 ）。合约成交量PCR为0.86 ，较前一交易日降0.07 。持仓量PCR为1.02 ，较前一交易日基本持平，市场预期较为平稳。当前价格压力线在3650，同时在3300存在一定阻力，支撑则维持在3000一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1905合约成交量相对最高的为2750认沽（5月豆粕期货结算价格为2781 ）。合约成交量PCR为1.10 ，较前一日升0.57 。持仓量PCR为1.04 ，较前一交易日上升0.01 ，市场远线情绪趋于谨慎。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中购沽持仓增减不一，增仓相对最高的为2850认沽和3400认购（1月豆粕期货结算价格为3174 ），而减仓最高为3100认购，后市方向不甚明朗。次主力5月合约中交投活跃度维持低位，增仓主要集中于2750认沽（5月豆粕期货结算价格为2781 ），其次为3250认购，远线情绪趋于谨慎。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
9月19日，豆粕主力期货结算价略跌。豆粕期权成交回落而持仓总量增加。总持仓量PCR上升0.01 ，市场情绪较为平稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
9月19日，豆粕期货缩量整理，连粕主连的5日历史滚动波动率下滑至24.48 %，位五年历史90百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为24.48 %、18.41 %、20.31 %和19.22 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为9月19日一月和五月期权合约系列的隐含波动率结构分布。1月豆粕期货结算价格为3174 ，5月豆粕期货结算价格为2781 。
图14：1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1901期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，购沽隐波基本持平。次主力1905期权合约系列隐波分布相对平坦，认沽隐波略有下调。
后市展望
03
受关税风波影响，隔夜美盘豆粕维持弱势，交投谨慎。我国连粕主力9月19日缩量整理，结算价全线略有下调。期权市场交投气氛谨慎，成交量大幅缩减。当前市场价格虽仍受外部扰动所支撑，但叠加国内外偏空的基本面，预计我国后市反弹空间有限，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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