A股成交持续萎靡，CTA策略续拔头筹——私募基金月报201808

分析师 / 奕丽萍（执业证书编号：S0890515090001）
分析师 / 程靖斐（执业证书编号：S0890517060001）
研究助理/吴昱璐

1. 市场回顾
1.1. 政策与新闻

富达发行全球首只零费率指数基金

国际基金巨头价格战竞争日益白热化，就在领航对其平台下所有ETF交易免除佣金后，8月3日，富达率先推出全球首批零费率指数基金。这两只名叫富达零费率全市场指数基金，富达零费率国际指数基金正式以“零费率”系列命名上市。富达发行的两只指数共同基金将不会对其交易美国及海外股票征收任何额外费用，同时这只基金也是追踪自有的股票指数，而非第三方指数，从而进一步降低产品成本。富达还表示会降低现有一系列指数基金的管理费。

在回应零费率基金一事上，领航的首席执行官格雷格·戴维斯表示，作为低成本管理最为激进的资产管理公司，并没有任何理由被富达的举措所干扰。贝莱德并没有直接回应零费率产品，而是表示，在富达降低成本的举措中，富达将其平台下的240只贝莱德ETF进行免佣交易，从而有利于其产品的获取和更低成本的交易。从侧面显示出并不太担心产品的影响。

私募基金进入电子签约时代首单签约业务完成

8月16日前后，在中国证券投资基金业协会、公安部第一研究所、中国结算、金杜律师事务所、北京网协电子数据司法鉴定中心及相关托管机构见证下，中证报价私募基金电子签约系统正式上线。上线当日，首只私募基金的管理人及托管人完成签约，随后管理人根据产品的发行期安排与客户沟通并陆续通过中证私募基金电子签约系统进行合同签署。日前该私募基金产品已经在中国证券投资基金业协会成功备案。证监会相关部门也参加了此次私募基金电子签约业务上线。

首笔应用中证私募基金电子签约的是一只契约型证券投资基金，私募基金管理人为宁波美港投资管理中心（有限合伙），托管人中信证券，首个投资人为美港投资的自然人客户。完整的签约流程历时四十分钟左右。“首次签约，客户需要上网注册、认证并签署，相较直接在纸质合同上签名，客户需要一个熟悉适应的过程。不过我们与客户沟通之后客户很快同意。”美港投资CEO陈龙表示。

据了解，中证私募基金电子签约系统由中证报价建设运营，为私募基金参与各方提供私募基金电子合同在线签署及管理的全流程服务，满足私募基金全生命周期的签约需求。业内人士表示，私募基金电子签约将大大提高私募基金运营效率，降低运营成本，且日后“萝卜章”、“阴阳合同”将难行，这标志着私募基金行业规范化发展又一基石奠定。

私募监管力度升级：产品备案五大变化

基金业协会在AMBERS系统做出多项内容更新，对于私募备案登记提出反馈意见。业内人士认为，近年来，私募行业陆续出现一系列乱象，监管升级、完善细节，体现了新的监管思路，意在加强私募基金管理，维护行业声誉，引导私募基金健康发展。

与之前有关规定相比，新的备案求在5个方面发生了变化：

1、重大事项变更6个月或超5次未完成的，将无法备案新产品。
协会提示，机构应审慎提交含法律意见书的重大事项变更，首次提交后6个月内仍未办理通过或退回补正超过5次的，将无法进行新产品备案。
2、关联方变动划入重大事项变更，需协会人工审核。
协会在AMBERS系统里，将原来在“管理人信息更新”模块下的“关联方更新”迁移至“管理人重大变更”模块下，这意味着以后关联方变更属于私募管理人的重大变更事项，需要协会人工审核才能通过。根据协会的注释，关联方是指受同一控股股东/实际控制人控制的金融企业、资产管理机构、冲突类业务机构(包括民间借贷、民间融资、配资业务、小额理财、小额借贷、P2P/P2B、众筹、保理、担保、房地产开发、交易平台等业务)或相关服务机构。
3、要求出具合格投资者证明和出资能力证明。
此前对于合格投资者的证明比较宽松，仅要求投资者书面承诺。
对于股权类契约型私募基金，不仅需要上传合伙企业审计报告，还要上传穿透后二级投资者的合格投资者证明及对应投资款的出资能力证明。
   4、双管理人备案暂时停止。
此前，协会内部已经暂停了双管理人的私募基金产品备案，存量产品暂时不受影响，但这只是执行口径，并未发布正式通知。而近期，协会取消“双管理人”的备案入口，意味着直接在系统层面暂停了双管理人备案。
   5、要求契约型私募基金必须托管。

   7家风险管理公司符合开展个股场外衍生品业务要求
   8月24日，中期协下发通知，根据《关于进一步加强风险管理公司场外衍生品业务的通知》（中期协字〔2018〕118号）要求，符合开展个股场外衍生品业务要求的风险管理公司一共有7家，分别是浙江永安资本管理有限公司、浙江浙期实业有限公司、浙江南华资本管理有限公司、中信中证资本管理有限公司、华泰长城资本管理有限公司、银河德睿资本管理有限公司和国泰君安风险管理有限公司。

   8月2日，中期协发布关于《进一步加强风险管理公司场外衍生品业务自律管理的通知》。《通知》要求，自《通知》发布之日起，风险管理公司应立即开展自查评估工作。自查评估期间，个股场外衍生品业务暂停，待中期协确认后，满足开展个股衍生品业务展业条件的风险管理公司，需通过风险管理公司综合信息管理系统报备指定专用账户后，恢复展业。

根据《通知》，风险管理公司开展个股衍生品业务的，所在期货公司分类监管评级持续不低于A类AA级；风险管理公司实缴资本不低于人民币2亿元；风险管理公司开展场外衍生品业务时间在3年以上（以公司向中期协报送的月度报告数据为准）且具有自主对冲交易能力；场外衍生品业务负责人具有场外衍生品业务3年以上从业经历。

中基协：机构可申请私募资产配置基金管理人资格
2018年8月29日，中国证券投资基金业协会发布《私募基金登记备案相关问题解答（十五）》，明确了私募申请资产配置类管理人的条件以及发行私募资产配置基金的相关要求。自2018年9月10日起，私募基金管理人可通过协会AMBERS系统提交相关申请。

对于申请条件，中基协从机构和产品两方面进行了规定。
从机构上看，要求包括：实际控制人旗下机构至少有一家是协会普通会员，或者登记三年以上的私募（三年平均规模不低于5亿元且为观察会员）；同一实际控制人只能控制一家资产配置类管理人；必须书面承诺实际控制不少于三年；高管要求全职，人数不少于2名，且有特定从业经验要求。
从产品上看，中基协对资产配置类基金主要提出了三项特殊要求，一是初始募集规模不低于5000万元，二是在存续期内封闭运作，且不少于两年，三是对于组合投资的要求，即采用基金中基金的投资方式，80%以上投资于已备案的私募、公募基金或者其他依法设立的资产管理产品。
华宝证券关于问答（十五）对私募基金的影响解读请参见《资产配置类私募亮相，为FOF还是为跨界？——“私募基金登记备案相关问题解答（十五）”点评》。

野村、法巴、瑞银三家外资私募登记为其他私募投资基金管理人
8月27日，野村海外投资基金管理（上海）有限公司、法巴海外投资基金管理（上海）有限公司、瑞银睿华海外投资基金管理（上海）有限公司3家外资系机构在基金业协会登记成为私募管理人，其背后均是全球大名鼎鼎的金融机构。
但和此前登记的14家外资系私募证券投资基金管理人不同，这3家外资系私募登记的是其他私募投资基金管理人，而且此类机构目前登记的已经有12家，均是QDLP。今年6月协会发布“关于合格境内有限合伙人（QDLP）在协会进行管理人登记的特别说明”，QDLP管理机构要想在中国境内开展私募投资基金业务，必须在协会登记为私募基金管理人。同时，鉴于QDLP的跨境投资范围涉及境外证券、股权及另类等多个领域，QDLP管理机构可登记为“其他私募投资基金管理人”。
可见，在国内财富管理行业蓬勃发展的今天，外资金融机构积极向国内市场进军的热情极高。

8月私募基金登记备案情况

截至2018年8月底，已登记私募基金管理人24191家，较上月增长0.4%；已备案私募基金74701只，较上月减少0.1%；管理基金规模12.8万亿元，较上月增长0.08%。私募基金管理人员工总人数24.60万人，较上月减少39人。

截至2018年8月底，已登记私募证券投资基金管理人8880家，管理正在运作的基金36086只，管理基金规模2.4万亿元，较上月减少0.33%；私募股权、创业投资基金管理人14538家，管理正在运作的基金32622只，管理基金规模8.31万亿元，较上月增加0.61%；其他私募投资基金管理人773家，管理正在运作的基金5993只，管理基金规模2.09万亿元，较上月减少1.3%。

截至2018年8月底，已登记私募基金管理人管理基金规模在100亿元及以上的有233家，管理基金规模在50亿-100亿元的268家，管理基金规模在20亿-50亿元的642家，管理基金规模在10亿-20亿元的835家，管理基金规模在5 亿-10亿元的1123家，管理基金规模在1亿-5亿元的 4267家，管理基金规模在0.5 亿-1亿元的 2270 家。截至 2018年8月底，已登记的私募基金管理人有管理规模的共21301家，平均管理基金规模6.01亿元。

1.2. 市场行情

全文观察期自2018年8月3日至2018年8月31日，完整的4周。

2. 私募概览
2.1. 分策略业绩统计

截至2018年8月，股票类私募基金表现难有起色，管理期货策略继续领跑。

8月份A股市场量价齐缩，两市成交量从月初的322.35亿股到月底的248.30亿股，成交额从3282.8亿元缩水至2483.47亿元，沪深300、中证500等指数也创下阶段新低。一方面中美贸易战持续影响市场情绪，8月23日第二批160亿美元产品加征25%关税正式生效，土耳其等新兴市场出现货币危机，另一方面国家坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策、8月24日央行宣布重启逆周期因子，因而受国内外多空因素叠加影响，A股市场本月继续震荡走弱。整月来看，股票多头策略类私募表现未有明显起色。

8月份商品期货市场整体呈先扬后抑趋势。受环保限产、环保督查等政策影响，螺纹钢、焦煤、焦炭等黑色系品种供给端预期受限，8月中上旬走出大幅上涨行情，月末稍有回调；同样受环保限产、原油价格上涨、下游聚酯需求支撑等供需面多因素影响，PTA本月继续强势上涨，屡创新高；其余有色金属及农产品等品种本月多呈弱势震荡态势。整体来看，管理期货策略本月抓住黑色系、化工品种等板块的交易机会，业绩延续上月强势表现，领跑各类策略。

8月债券市场收益率整体震荡上行。资金面方面，央行自7月中下旬连续19天暂停逆回购以回收过多的流动性；基本面方面，7月底政治局会议强调加大基建投资补短板；同时，财政部要求加快地方政府专项债发行与使用进度，8、9月计划新发行地方专项债9000亿元，且要求地方政府债投标利率较国债均值至少上浮40bp。随着8月份地方政府专项债的大规模的发行，对其他债券品种的需求有一定的挤压。总体上看，在资金面偏紧，基建重新发力预期及地方专项债供给压力下，债券市场出现了一定程度的调整。整体来看，本月债券策略产品业绩表现继续稳步提升。

股票策略共考察5950只基金，中位数收益-8.98%，收益区间在【-87.50%，188.36%】。
相对价值共考察443只基金，中位数收益1.34%，收益区间在【-36.28%，26.68%】。
管理期货共考察710只基金，中位数收益4.43%，收益区间在【-87.38%，170.60%】。
宏观策略共考察180只基金，中位数收益-2.22%，收益区间在【-37.60%，78.30%】。
债券策略共考察353只基金，中位数收益2.43%，收益区间在【-41.56%，29.92%】。
组合基金共考察378只基金，中位数收益-4.23%，收益区间在【-31.23%，92.07%】。

2.2. 分策略部分产品展示

2.3. 产品发行与清盘

2017年年中至今股票策略发行与清盘量波动较大，2017年7月股票市场回暖起，发行量在到达谷底后也随之逐渐回升，清盘量明显减少。但2018年2月以来，除3月有小幅回升外，策略发行量持续明显下滑，月清盘数量一度超过200只，并且逼近当月新发数量，这主要由于2月起股票市场大幅震荡下跌，市场行情持续低迷，股票策略尤其是多头策略类私募业绩表现不佳。

2017第四季度，债券私募基金发行量有明显下滑，但今年1~4月该策略发行量保持相对稳定，清盘量连续仅为个位数，这与今年一季度债市情绪持续回暖有关。5月策略发行量出现明显下滑，同时清盘量陡增，这可能由于信用风险蔓延使得债券类私募业绩受影响。另外受720资管新规征求意见稿影响，债券策略传统上对银行资金依赖度最高，发行量受到政策不明朗影响。

2017年年底起，CTA基金发行量有所下降，2018年除1月外各月发行量与去年下半年峰值相比收缩近一半，这主要由于CTA大部分基金在震荡无序的持续行情下难以获取较好收益。3月以来CTA策略业绩持续好转，发行量逐步回温。

2018年4月，多类策略发行量出现明显下滑，这可能与资管新规对银行公募理财等过去私募基金重要资金来源的限制有关，加之7月资管新规细则的相继出台，私募产品发行速度减缓、数量减少在政策不明朗之前或将持续。