摘要
要闻
公告
USDA：9月13日当周美国大豆出口检验量为78.4752万吨，此前市场预估为70-100万吨，前一周修正为92.6332万吨，初值为92.4839万吨，处于预估区间低端。
美国农业部周度出口销售报告显示，在2018/19年度的第一周，美国对华大豆出口销售总量同比减少80%。截止到2018年9月6日，2018/19年度(始于9月1日)美国对中国(大陆地区)大豆出口装船量为67.0万吨，低于上年同期的68.04万吨。
期现
市场
9月17日，美豆粕期货震荡走弱，量能有所回落，下方缺乏均线支撑。但当前受关税摩擦影响，短期恐偏弱运行，建议密切关注消息面动态。9月18日，国内豆粕现货价格较上一交易日进一步上调，成交情况一般。9月18日豆粕期货主力较震荡续涨，各合约结算价全线上调，总成交量和持仓总量均有增加。
期权
市场
9月18日，豆粕期权总成交总量为118,882 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加32,578 手，总持仓量为482,562 手，较上一交易日增加690 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.66 和1.07 ，投资者预期有所趋紧。连粕主连的5日历史滚动波动率维持五年历史90百分位水平附近。主力购沽隐波均有上调。
后市
展望
受贸易波动影响，隔夜美盘豆粕连续三个交易日震荡下行。我国连粕主力9月18日震荡续涨，结算价全线上调。期权市场交投气氛回稳，持仓PCR略涨。当前市场价格虽仍受外部扰动所支撑，但叠加国内外偏空的基本面，预计我国后市反弹空间有限，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
9月17日，美豆粕期货震荡走弱，量能有所回落，下方缺乏均线支撑。但当前受关税摩擦影响，短期恐偏弱运行，建议密切关注消息面动态。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
9月18日，国内豆粕现货价格较上一交易日进一步上调，成交情况一般。9月18日豆粕期货主力较震荡续涨，各合约结算价全线上调，总成交量和持仓总量均有增加，成交总量为1,965,868 手，较上一交易日增加177,632 手，持仓总量为3,500,844 手，较上一交易日增56,374 手。其中主力m1901合约结算价为3177 ，结算价涨幅为0.95%，成交量为1,466,530 手，较上一交易日增加了267,462 手，持仓量为2,313,430 手，当日增仓量为55,196 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
9月18日，豆粕期权总成交总量为118,882 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加32,578 手，总持仓量为482,562 手，较上一交易日增加690 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.66 和1.07 ，投资者预期有所趋紧。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的52.45%和12.96%，持仓量占比分别为64.37%和18.31%。主力m1901合约系列成交量为62,348 手，比上一交易日增加6,318 手，持仓量为310,610 手，比上一交易日减少1,624 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1901期权合约系列中成交量相对最高的为3300认购（1月豆粕期货结算价格为3177 ）。合约成交量PCR为0.94 ，较前一交易日升0.05 。持仓量PCR为1.02 ，较前一交易日上升0.01 ，市场预期较为平稳。当前价格压力线在3650，同时在3300存在一定阻力，支撑则维持在3000一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1905合约成交量相对最高的为3000认购（5月豆粕期货结算价格为2791 ）。合约成交量PCR为0.52 ，较前一日降0.78 。持仓量PCR为1.03 ，较前一交易日下跌0.05 ，市场远线情绪有所回稳。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中购沽持仓行权价重心有所下调，增仓相对最高的为2950认沽（1月豆粕期货结算价格为3177 ），而减仓最高为3650认购，市场情绪趋于谨慎。次主力5月合约中交投活跃度维持低位，减仓主要集中于2850认沽（5月豆粕期货结算价格为2791 ），增仓相对集中于3050认购和3000认购，远线情绪有所回稳。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
9月18日，豆粕主力期货结算价进一步上调。豆粕期权成交和持仓总量均增。总持仓量PCR上升0.02 ，市场情绪有所趋紧。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
9月18日，豆粕期货维持偏强震荡，连粕主连的5日历史滚动波动率上升至24.49 %，位五年历史90百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为24.49 %、18.44 %、20.43 %和19.29 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为9月18日一月和五月期权合约系列的隐含波动率结构分布。1月豆粕期货结算价格为3177 ，5月豆粕期货结算价格为2791 。
图14：1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1901期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，购沽隐波多有上调。次主力1905期权合约系列隐波分布相对平坦，虚值认购隐波回落而认沽隐波上调。
后市展望
03
受贸易波动影响，隔夜美盘豆粕连续三个交易日震荡下行。我国连粕主力9月18日震荡续涨，结算价全线上调。期权市场交投气氛回稳，持仓PCR略涨。当前市场价格虽仍受外部扰动所支撑，但叠加国内外偏空的基本面，预计我国后市反弹空间有限，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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