2019年3月12日期权投资资讯——标的震荡，卖方全面碾压

一、统计数据
上个交易日，全市场期权合约成交金额19.45亿元，共279万张。上个交易日，3月认购成交金额为7.19亿元，约127万张；3月认沽成交金额为7.08亿元，约107万张。

上个交易日，30日历史波动率基本没变，维持在31.04%；Gvix下降9.65%，达29.98%。

数据来源：衍生品经纪业务部,Wind

二、期权市场点评
昨日，标的窄幅震荡，隐波泄水。3月隐波盘中大跌超-600BP，尾盘有所回升，但较上周五依旧下跌约-500BP。微笑曲线方面，昨日盘中曾转为中间低两边高的标准微笑，但尾盘随着标的反弹看涨情绪回温，收盘依旧呈现左高右低形态。整体看，期权市场情绪依旧十分看涨，但较上周有所收敛。

  三、今日期权策略思考
阅读说明：本版块每日跟随行情变动调整。所有日期均包含超链，记录当天开盘前的观点，点击直达当日内容。以下策略中，备兑策略基于长周期下依旧看好国内市场，所以目前点位下将持续存在，收益体现或以年记。而其余策略，则是短期市场观点的策略表达。每个策略中，“建仓观点”指开仓第一日观点，不随时间改变；而每日调整写在“今日点评”；对于每日凡是满足了条件的调整，将罗列在“调整观点”里。

1）备兑策略

建仓观点：2018年10月22日。目前市场估值、政策、情绪的筑底阶段，对于标的长远后市谨慎乐观。
今日点评：
昨日标的上涨，隐波泄水，备兑策略浮盈大幅增加，昨日建议的增仓加速扩大持仓盈利。今日建议继续持有。本策略收益不在朝夕，而在长期持有，主要收益来源在于标的上涨，而卖出的认购作为持有标的租金补偿，亦可贡献收益。
备兑策略属于收益增强型，赚钱的来源在于标的上涨与期权时间价值的流逝。建仓时买入标的并锁定，同时备兑卖出认购合约，定期展仓（当月合约临到期前，向次月合约移仓）即可。
风险提示：备兑策略整体偏多，在下跌行情中，策略将亏损。策略无保证金风险，但若面临大幅上涨行情，需要及时对于卖出的认购合约移仓，否则有交割标的风险。

2）双卖策略

建仓观点：2019年2月15日。中美会谈即将结束，而今年的两会即将拉开帷幕。同时考虑到隐波与历史波动率的分离持续拉大，考虑入场交易，看空隐波。
调整观点：
2019年2月20日。增开第二波双卖仓位。
2019年2月22日。移仓到3月合约继续持有。
2019年2月25日。若标的继续上涨，建议增开卖出认沽，来调节持仓的delta敞口，日终尽量保持持仓的delta中性。
2019年2月26日。看今日，交易上建议顺势增开卖出虚值认沽合约，调节delta敞口的同时，增加对于vega的看空程度。
2019年2月27日。若标的重新上涨，则增开卖出虚值认购，具体情况请以自己持仓总体delta敞口为准，留好后手。
2019年3月4日。今日需注意调仓，建议顺势增加delta敞口。以目前隐波结构看，卖出平值认沽或买入平值认购均可作为调整手段。
今日点评：
昨日隐波大幅泄水，双卖策略快速回血。目前看，虽然期权市场亢奋的看涨情绪有所回归理性，但尾盘依旧呈现标的与隐波同涨。所以双卖交易上，若昨日有新增仓位，建议今日获利了结，留有原始仓位继续持有。波动交易在当下日内波动6个大点的市场中，已经非常有利可图，为了预防市场参与者的疯狂，请务必留足后备资金。
风险提示：双卖策略最大亏损无限，请及时盯盘，关注保证金风险。

3）牛市价差

建仓观点：2019年2月18日。昨日标的大幅回调，盘后社融数据亮眼，大超预期，同时中美会谈有正面进展，美股夜盘上涨，短期国内或有继续上涨空间。结合目前微笑曲线形态，建仓牛市价差为宜。
调整建议：
2019年2月21日。换月到3月合约，继续持有。
2019年2月22日。降低所卖出腿的行权价，继续观察。
2019年2月26日。建议回买入平值认购合约（或者回买原有的卖出认购腿）。
2019年2月27日。3月微笑上，认购虚值端偏离严重，今日建议增开卖出虚值认购。但保持整体持仓方向性敞口delta为正。
2019年2月28日。目前3月微笑右端较上周五更加陡峭，交易上不妨利用此来增仓看多：买开平值认购+卖开虚值认购。
2019年3月11日。交易上，建议今日牛市价差增仓。
今日点评：
昨日，标的收盘小涨，隐波泄水，同时微笑曲线右端回落，牛市价差策略盈利扩大。昨日提示增仓时提及“即使未来一周标的窄幅盘整，赚不到方向收益，但牛市价差依旧有机会赚到波动率微笑回归的利润”，而昨日，则是不仅赚到了标的上涨，更赚到了微笑曲线回归。今日建议，持仓。
风险提示：若买卖分开建仓，则有单腿风险，待合成牛市价差后，最大盈亏有限。若标的下跌，则策略亏损。

四、聊天板块
昨日的两个核心建议（点这里看3月11日聊天板块）我得表扬自己一下，上周反复提醒的牛市价差终于在昨日展现了该有的优势也收割了该有的利润。今日仍可继续持有，但增仓或许不是最好的时机。
关于双卖策略，今天多聊两句想法。目前看，3月33+的隐波尚有继续回落空间，但尾盘微笑曲线右端的重新上扬表明市场潜在追涨力量依旧强劲。所以，今日想特别提醒下收割波动率的卖方：昨日大跌的-500BP已经很肥美，同时从风险角度考量，不妨对于昨日增仓了结获利，而留有原始仓位继续观测，谨防市场突发波动而再次被逼上山顶。若再遇山顶且手握现金，岂不是完美？
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