华尔街巨头达成协议清理可疑的CDS交易涉及到衍生品市场中8万亿美元资产

注：本文转自路闻卓立，作者双语主编|双余

国际掉期和衍生品协会正展开行业自救。知情人士称，包括高盛、摩根大通、阿波罗全球管理公司、阿瑞斯资本等在内的巨头同意了一项计划，旨在通过合理的财务压力减少衍生品人为违约。此前贝莱德的一些交易引发了人们对某些衍生品协议的争议。

华尔街的银行和对冲基金正在计划一个解决方案，他们希望这个方案能清理掉衍生品市场中8万亿美元的部分。衍生品市场以金融领域最隐秘的角落之一而闻名。
值得关注的是近年来的一些交易，强大的投资公司被指控通过掉期交易诱使公司错过本可以支付的债券支付，从而获得巨额利润。这种做法削弱了市场信心，引发了法律纠纷，并导致监管机构展开审查。
注：掉期交易（Swap）是一种金融衍生品（也称为金融衍生工具），指交易双方约定在未来某一期限，相互交换各自持有的资产或现金流的交易形式。较为常见的是外汇掉期交易和利率掉期交易，多被用作避险和投机的目的。
三位知情人士说，经过几个月的谈判，包括高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)、摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)、阿波罗全球管理公司(Apollo Global Management)和阿瑞斯资本(Ares Capital Corp.)在内的巨头已经同意了一项计划，旨在确保违约与合理的财务压力挂钩，而不是关联于交易员的衍生品赌注。作为行业组织，国际掉期和衍生品协会ISDA (International Swaps and Derivatives Association)最早可能在周三提出改革方案。
此次修补将涉及信用违约掉期(CDS)。信用违约掉期是2008年金融危机的罪魁祸首之一，为债券发行人的破产或无法偿付提供保险。但解决办法仅限于一种类型的交易，即所谓的“人为违约”，目前尚不清楚这是否会提振市场信心。批评人士称，这个市场角落已成为富有创造力的交易员和律师的游乐场。
衍生品市场协议“精细化定制”可能影响市场的效率和公平
ISDA市场基础设施和技术主管Jonathan Martin在一份声明中表示:“有人担心，精细化定制的信贷协议会对整个CDS市场的效率、可靠性和公平性产生负面影响。”“我们希望这些拟议中的改革将解决这个问题。”
如果实施，这些变化将是CDS市场多年来最大的变化之一。据不愿透露姓名的人士透露，新条款将规定，如未偿还债务的公司，必须与其信用等级挂钩。
虽然这些协议是市场自发的，缺乏监管机构的执行力，但拒绝签约的公司可能难以找到交易伙伴。两位知情人士说，改革可能在未来几个月完成，但全面实施可能需要更长的时间。
新的标准将适用于新的CDS合约，现有的协议也可以进行修订。尽管如此，尚不清楚即将出台的指令，是否会涵盖所有构建CDS交易的创造性方式。
导火线：人为违约会减少进入该行业的投资者
ISDA的决定表明，它认识到，人为违约可能会阻碍一些投资者进入市场。此外，该行业还希望向全球监管机构表明，它能够独自解决这个问题，以避开严格的规定和政府监管。
去年，贝莱德集团(Blackstone Group LP)旗下的GSO Capital Partners鼓励建筑商Hovnanian Enterprises Inc.放弃支付利息，以换取优惠贷款。那些面临亏损风险的公司进行了抗议，因为他们出售了针对拖欠付款的CDS保险。对冲基金Solus Alternative Asset Management甚至起诉了GSO，后者最终同意平仓。
人们对CDS产品更加谨慎
知名国际律师事务所Milbank的合伙人John Williams表示:“人们对使用CDS产品投资和管理信贷风险变得非常恐惧（gun shy）。” Williams代表活跃在CDS市场的买方公司，包括阿波罗(Apollo)和阿瑞斯(Ares)。“达成行业协议这项努力，让规则变得公平而严肃。”
在上述案例Hovnanian的争议之后，GSO创始人之一Bennett Goodman表示，贝莱德将支持修订CDS交易的标准。一位知情人士说，贝莱德集团并不是达成初步协议的集团的正式成员，但没有迹象表明它会反对该计划。
贝莱德(Blackstone)、摩根大通(JPMorgan)、高盛(Goldman Sachs)、阿波罗(Apollo)和阿瑞斯(Ares)的代表均未回复置评请求。
美国商品期货交易委员会(CFTC Commodity Futures Trading Commission)去年4月警告称，"人为制造的信贷事件可能构成市场操纵，并可能严重损害CDS市场的完整性。"
来自政府的压力
CFTC主席J. Christopher Giancarlo去年曾表示，他希望ISDA能与市场参与者一起解决这个问题。英国金融市场行为监管局(Financial Conduct Authority)首席执行长Andrew Bailey去年7月亦指出，“这种做法是错误的。”
其他涉及人为违约行为的公司还包括广播公司iHeartMedia Inc.、造纸企业Norske Skog AS和西班牙游戏公司Codere SA的交易。早在2013年，Jon Stewart甚至在电视节目《每日秀》(The Daily Show)上批评贝莱德说服Codere推迟支付利息，并触发其CDS支付。
ISDA的提议能否安抚所有市场参与者，还有待观察。该计划针对的是人为制造的违约，这表明它可能不包括一些引发投资者抱怨的交易。例如，对冲基金Marble Ridge Capital本周批评了一项交易，该交易允许百货公司Neiman Marcus Group Inc.推迟债券支付，同时给那些用CDS做空该零售商债务的公司带来回报。（完）

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