摘要
要闻
公告
USDA：民间出口商报告向墨西哥出口销售198,862吨豆粕，其中146,781吨2018/19市场年度交付，52,081吨2019/2020市场年度交付。
USDA：截止8月23日当周，美国大豆出口检验量为90.1620万吨，此前市场预估为50-85万吨，前一周修正为65.0021万吨，初值为63.9001万吨。当周对中国大陆的大豆出口检验量为0。
期现
市场
周二8月28日，由于中美贸易摩擦预期趋紧，美豆维持弱势运行，美豆粕期货日K收出八连阴，盘中再度刷新低点，量能有所回落。当前受关税战影响，短期恐以震荡偏弱为主，建议密切关注消息面动态。8月29日，国内豆粕现货价格较上一交易日止跌反弹，成交情况一般。豆粕期货主力小幅反弹，各合约结算价涨跌不一，总成交量和持仓总量均有回升。
期权
市场
8月29日，豆粕期权总成交总量为73,864 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少33,996 手，总持仓量为436,584 手，较上一交易日增加9,568 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.87 和1.01 ，投资者预期较为平稳。连粕主连的5日历史滚动波动率位五年历史90百分位水平附近。主力购沽隐波回落。
后市
展望
由于基本面偏紧叠加当下中美贸易的紧张气氛，隔夜美盘CBOT豆粕连日走低，盘中再创新低，量能维持较低水平。我国连粕主力8月29日继续小幅上调，结算价涨跌不一。期权市场持仓PCR反应平稳。当前市场虽仍受贸易摩擦影响，但主要受国内外偏空的基本面影响，预计我国后市较大概率偏弱震荡，当前须密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
周二8月28日，由于中美贸易摩擦预期趋紧，美豆维持弱势运行，美豆粕期货日K收出八连阴，盘中再度刷新低点，量能有所回落。当前受关税战影响，短期恐以震荡偏弱为主，建议密切关注消息面动态。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
8月29日，国内豆粕现货价格较上一交易日止跌反弹，成交情况一般。8月29日豆粕期货主力小幅反弹，各合约结算价涨跌不一，总成交量和持仓总量均有回升，成交总量为1,670,700 手，较上一交易日增加161,338 手，持仓总量为2,999,002 手，较上一交易日增70,022 手。其中主力m1901合约结算价为3063 ，结算价涨幅为0.36%，成交量为1,278,066 手，较上一交易日增加了146,676 手，持仓量为2,027,680 手，当日增仓量为53,174 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
8月29日，豆粕期权总成交总量为73,864 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少33,996 手，总持仓量为436,584 手，较上一交易日增加9,568 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.87 和1.01 ，投资者预期较为平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的81.73%和7.67%，持仓量占比分别为71.70%和15.50%。主力m1901合约系列成交量为60,370 手，比上一交易日减少24,292 手，持仓量为313,032 手，比上一交易日增加7,648 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1901期权合约系列中成交最高的为3300认购和3050认沽（1月豆粕期货结算价格为3063 ）。合约成交量PCR为0.79 ，较前一交易日降0.07 。持仓量PCR为0.93 ，较前一交易日上升0.01 ，市场预期较为平稳。当前价格压力线在3650，同时在3300存在一定阻力，支撑则维持在3000一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1905合约成交量相对最高的为2750认沽（5月豆粕期货结算价格为2802 ）。合约成交量PCR为1.33 ，较前一日降0.43 。持仓量PCR为1.10 ，较前一交易日下跌0.01 ，市场远线情绪中性偏空。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中空方力量占优，增仓主要集中于3050认沽（1月豆粕期货结算价格为3063 ），其次为2900认沽，市场预期有所趋紧。次主力5月合约中交投活跃度有所提升，空方力量同样领先，增仓主要集中于2750认沽（5月豆粕期货结算价格为2802 ），远线情绪中性偏空。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
8月29日，豆粕主力期货小幅上调。豆粕期权成交下降而持仓总量上升。总持仓量PCR上升0.01 ，市场情绪趋于谨慎。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
8月29日，豆粕期货略有上扬，连粕主连的5日历史滚动波动率下滑至27.36 %，位五年历史90百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为27.36 %、20.70 %、21.83 %和17.67 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为8月29日一月和五月期权合约系列的隐含波动率结构分布。1月豆粕期货结算价格为3063 ，5月豆粕期货结算价格为2802 。
图14：1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1901期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，购沽隐波多有回落。次主力1905期权合约系列隐波分布相对平坦，购沽隐波平稳。
后市展望
03
由于基本面偏紧叠加当下中美贸易的紧张气氛，隔夜美盘CBOT豆粕连日走低，盘中再创新低，量能维持较低水平。我国连粕主力8月29日继续小幅上调，结算价涨跌不一。期权市场持仓PCR反应平稳。当前市场虽仍受贸易摩擦影响，但主要受国内外偏空的基本面影响，预计我国后市较大概率偏弱震荡，当前须密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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