【ETF期权日报 2019-3-5】50ETF震荡微跌认购期权多数上涨

2019/03/05，星期二
沪深主要股指上涨， 50ETF震荡微跌，认购期权多数上涨，认沽期权涨跌互现。投资者此前如果预期隐含波动率下降，已经持有卖出跨式策略仍可遵照交易计划谨慎持有。结合消息面和技术面去思考后期是否有新的策略运用。
上证50ETF收市价2.813，较上一交易日下跌0.002，跌幅为0.07%，成交金额25.09亿。

摘要
1、50ETF走势分析                短期均线延续上涨
2、期权成交持仓情况             成交量减少持仓量增加
3、期权走势分析及策略          认购期权多数走高留意隐含波动率变化
4、期权模拟交易账户             谨慎持有卖出跨式策略
5、期权学习                         期权投资者教育的网络资源分享

一、 50ETF走势分析
从下面的60分钟图来看，50ETF创出近期新高后有所回调，留意短期均线动向。
图表1：上证50ETF60分钟K线图

资料来源：wind资讯

从下面的日K线图来看，50ETF今日小幅震荡后略收低，留意2.80整数关口。
图表2：上证50ETF日K线图（前复权）

资料来源：wind资讯

从以下的周K线图看，50ETF 本周初冲高回调，留意消息面变化。
图表3：上证50ETF周K线图

资料来源：wind资讯

从以下的月K线图看，50ETF今年前两个月连续大涨，关注3月份市场变化。
图表4：上证50ETF月K线图

资料来源：wind资讯

今日沪深股市主要股指上涨。
截至收盘，上证综指涨0.88%报3054.25点；深证成指涨2.25%报9595.74；两市成交金额8965亿。创业板指数涨3.51%报1676.57。
盘面上，除了银行、休闲服务、食品饮料板块下跌外，其余板块均上涨，其中，通信、计算机、综合、电子、农林牧渔、传媒、国防军工等板块涨幅居前。
股指期货方面，沪深300股指期货主力合约IF1903上涨0.56%；上证50股指期货主力合约IH1903下跌0.25%；中证500股指期货主力合约IC1903上涨2.92%。


二、期权成交持仓情况
vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权成交量减少，持仓量增加。
上证50ETF期权成交量方面，单日成交1970718张，较上一交易日减少48.00%。其中，认购期权成交1105234张，认沽期权成交865484。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）今日为0.78，上一交易日为0.73。
持仓方面，上证50ETF期权持仓总量为2597399张，较上一交易日增加6.36%。
成交量/持仓量比值为75.87%。

图表5：50ETF期权总成交量和总持仓量（2019年3月5日）

数据来源：wind资讯光大期货期权部

图表6：上证50ETF期权自2018年以来日成交量和日持仓量变化图

数据来源：wind资讯光大期货期权部

三、期权走势分析及策略
50ETF收于2.813，较上一交易日下跌0.07%。
图表7：上证50ETF期权3月合约价格变化表（2019年3月5日）己亥肖猪丙寅辛丑

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为3月平值标准期权合约）

图表8：50ETF与3月平值认购期权“50ETF购3月2800”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
3月平值认购期权标准合约“50ETF购3月2800”震荡微升，隐含波动率盘中震荡。

图表9：50ETF与3月平值认沽期权“50ETF沽3月2800”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
3月平值认沽期权标准合约“50ETF沽3月2800”震荡微升，隐含波动率盘中震荡。

3月平值认购期权标准合约“50ETF购3月2800”隐含波动率为35.05%；3月平值认沽期权标准合约“50ETF沽3月2800”隐含波动率为31.89%。
图表10：3月平值认购期权标准合约与3月平值认沽期权标准合约隐含波动率变化图
（50ETF购3月2800）VS（50ETF沽3月2800）

数据来源：wind资讯，光大期货期权部

以下也提供来自汇点软件的V50ETF当月购隐含波动率变化图（日线），可分析参考。
图表11：来自汇点软件V50ETF当月购隐含波动率变化图（日线）

数据来源：汇点软件
从上图可以看出，V50ETF当月购隐含波动率自高位回落后又出现反弹。

以下也提供上证50ETF近6个月历史波动率变化图，可分析参考。
图表12：上证50ETF近6个月的历史波动率变化图（参数为10日、30日、60日、90日）

数据来源：Wind资讯
近期上证50ETF的参数为10日历史波动率快速扬升，升至6个月来高点一线略有回落。

今日沪深主要股指继续上涨，深市指数涨幅高于沪市指数。
消息面上，据来自中国政府网的相关报道，报道指出，第十三届全国人民代表大会第二次会议5日上午在人民大会堂开幕。近3000名全国人大代表肩负人民重托出席盛会，认真履行宪法和法律赋予的神圣职责。据会议议程，大会审查国务院关于2018年国民经济和社会发展计划执行情况与2019年国民经济和社会发展计划草案的报告及2019年计划草案、2018年中央和地方预算执行情况与2019年中央和地方预算草案的报告及2019年全国预算草案。
投资者要高度重视本次全国人大会议的政策动向，分析下一轮中国发展动力所在，评估新形势下中国资本市场的发展前景。
50ETF今日以2.812开盘，全日围绕着2.822-2.791间盘整，尾盘收于2.813，较上一交易日下跌0.002，跌幅为0.07%，成交金额25.09亿。本轮沪深股市整体放量上涨，两市成交一举突破万亿大关，市场赚钱效应有所增多，股市关注度明显升温。从50ETF的周K线走势来看，在此前已经连续上涨七周阳线后，上周在消息面利好的刺激下又走出放量大涨第八周阳线。今年以来50ETF升幅已经达到23.05%，已经回升至2017年收盘价（2.801已经向前复权）上方了。可以说，在经历了2018年下跌行情后，今年初市场总体表现强劲。市场人气有明显恢复。考虑2月25日50ETF跳空大涨7.56%，隐含波动率创年内新高。投资者如果认为连续上涨后，市场隐含波动率可能有回落的可能，持续扬升的市场也可能会有一定的整理巩固的行情出现。在上周三采取了卖出跨式策略，目前来看上述策略微亏损，仍可遵照交易计划谨慎持有。后期可结合消息面和技术面的变化，思考是否采取新的交易策略。

上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）于2019年2月1日在热点动态中发布了《上海证券交易所股票期权市场发展报告（2018）》的PDF文件，可供大家学习了解2018年上证50ETF期权的发展进程。
网址链接：
http://www.sse.com.cn/aboutus/mediacenter/hotandd/c/4719511.pdf

投资者可以继续关注中国金融衍生品市场创新发展，关注中国期权新品种不断推出，有消息称深圳证券交易所可能将上市ETF期权，上海证券交易所将新增ETF期权，还有中金所持续筹备的股指期权上市也可能会有新进展，投资者后续也可多多留意之。针对投资者要了解国内金融衍生品市场监管体系变化及发展历程，更好理解《期货交易管理条例》的修订及《期货法》的起草，更好地认知在中国特色社会主义经济条件下发展中国期货市场的经验，建议大家可以阅读《发现价格》一书，该书是证监会前副主席姜洋所著，由中信出版集团于2018年9月出版的。海外投资者借助于该书也可以更好理解原油期货、铁矿石期货、PTA期货等的监管体系的发展演化，更好参与到中国的期货市场中，实现自身的风险管理或者投资管理的目的。

四、期权模拟账户交易
构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路：
预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。

为了更好展现期权交易计划制订和执行的过程，更好理解期权交易实务，从2018年10月23日（霜降之日）起拟定一个期权模拟账户，账户名称“海龟期权模拟基金”，寓意是爬得慢，活得长。追求相对低风险下的持续回报。账户的初始模拟资金为100万元，账户最大亏损风险限制在初始资金的5%，也即5万元。预期目标是一年期贷款利率的2倍以上，即12%以上。
由于此前模拟交易过程中的累计亏损，目前仍有0.85%的损失。考虑到期权交易的高杠杆性及波动性，准备减少交易次数，耐心等待更有把握的期权交易机会。也相应的增加单次交易的风险准备金比率。准备将单次交易风险准备金损失调整为初始资金的1%，即1万元。

策略分析：今日50ETF震荡微跌，投资者持有卖出跨式期权策略组合又处于微亏损状态，可遵照交易计划谨慎持有，并且可以结合消息面和技术面去思考后期是否有新的策略运用。

以下也提供运用wind金融终端的期权策略监控功能来加以跟踪监控。
图表13：卖出3月期权跨式策略的策略监控

数据来源：Wind资讯
该卖出3月2.75行权价认购期权和认沽期权的跨式期权，在2月27日建仓时收取的权利金为9575，最大收益也为9575（没有考虑手续费成本），而该策略面临的风险是无限的。如果是持有到期时的风险来衡量，就是50ETF在到期日时仍位于2.5585-2.9415区间内该策略都还是盈利的。不过，由于到期日前，50ETF可能会出现大幅上涨或者是大幅下跌的行情，该策略面临的风险巨大，需要有更为贴近市场的风险管理方案，风险控制的思考角度就是总体这个策略（卖出5张平值认购同时卖出5张平值认沽）累计亏损10000元的权利金就止损离场。
从今天市场走势来看，由于3月2.75行权价的认购期权和认沽期权均上涨，上述策略今天又呈现小幅亏损。投资者仍可继续按交易计划谨慎持有。结合消息面和技术面去思考后期是否有新的策略运用。上图中右上方的1分钟图中有大体上卖出跨式策略建仓的成本，以及近几日卖出跨式策略盈亏的波动情况。昨天（3月4日）上述卖出跨式策略盘中亏损明显大增，至收盘才收窄至微利，今日伴随着上述认购期权和认沽期权的上涨，该策略又处于亏损之中。

累计盈亏：
-8486 为初始资金的0.85%

止损方案：权利金损失绝对值止损，设为10000元。而且在市场隐含波动率下降后又出现可能再度上升之际，也可以止盈离场。


五、期权学习
【期权投资者教育的网络资源分享】
投资者可以更多地学习和了解期权的各项知识，充分利用交易所资源来加深期权理解。对于期权零基础的投资者，真诚推荐上海证券交易所股票期权投资者教育专区中的个股期权ABC培训动画，共计二十个动画，单个动画时间在5分钟之内，生动活泼，简短高效。

《个股期权ABC》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——趣味期权——股票期权ABC

下载学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——资料下载——期权动画

如果投资者想开立股票期权账户，要准备参加股票期权投资者知识测试，推荐学习参考上海证券交易所主编的《上海证券交易所期权投资者知识测试辅导读本（第3版）》上海远东出版社出版。

上海证券交易所的股票期权栏目下也推出新的期权学院的子栏目，有很好的在线视频培训内容，可供大家及时学习和了解，以下提供相关路径，供大家参考。
《期权学院》网址链接：
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上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——期权学院
期权学院有音视频教学内容，还有汇编书籍和经典案例，可供大家有选择地学习。

光大期货网站中也有相关期权投教的视频内容可供大家理解学习期权知识时参考。“光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——光大研究视频”。

“光大期货”微信公众号中“资讯园地”栏目下的“期权学苑”有关于50ETF期权的相关培训课件，可供大家学习了解50ETF期权相关内容。

如果大家想了解50ETF期权上市以来的变化历程，也可以到光大期货网站参看历史50ETF期权日报和周报。 “光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——期权”。如果大家更习惯阅读微信公众号，也可以关注“光大期货期权部”微信公众号。

作者：张毅
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风险提示：市场有风险投资需谨慎

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