石油石化行业2018年三季报综述：油价回升推动石油化工板块业绩显著增长

前三季度石油化工板块盈利大增：2018年前三季度，石油开采和化工板块实现营业总收入53043亿元人民币，同比增长19%，净利润2574亿元，同比增长59%，行业整体净利率为4.9%。三季度单季，板块实现营业总收入19220亿元，同比增长27%，净利润873亿元，同比增长63%，行业整体净利率为4.5%。

油价上涨是石油化工盈利增长的最主要因素：石油加工、石油开采、其他化学制品、聚氨酯和涤纶5个子行业贡献了石化板块74%的净利润，其中石油加工前三季度净利润841亿元，同比增长43%；石油开采净利润642亿元，同比增长114%；除了其他化学制品行业（包含锂电新材料和电子化学品）外，其余四个行业均跟油价关联度较高。

国际油价短期承压但长期谨慎乐观：受OPEC减产和地缘政治等因素影响，前三季度国际油价震荡上行，油价的上涨改善了中上游企业的盈利。近期油价冲高回落，从85美元震荡跌落至目前的73美元。本轮油价的下跌主要受到美国股市大跌、经济增速放缓、俄罗斯和沙特表态进一步增产、伊朗制裁效果低干预期、美元指数走强等因素的叠加影响。预计短期内油价承受下行压力较大，受此影响石油石化行业盈利将环比有所下降，但四季度和明年的油价中枢大概率同比上升，同时近期中美贸易战有缓和的迹象，OPEC的剩余产能也处于相对低位，我们预计石油石化行业盈利水平短期承压但长期谨慎乐观。

投资建议：油价短期承压但长期仍有上升空间，推荐拥有石油石化全产业链业务的中国石油，建议关注中国石化；国内天然气消费升级利好行业内开采、进口和储运企业，推荐握有海外油气资源和国内LNG接收站的新奥股份，建议关注蓝焰控股、广汇能源；美国页岩气革命促使乙烯原料轻质化，国内多个乙烷裂解制乙烯项目在建／规划，推荐在建乙烷裂解制乙烯项目、进军C2产业链的卫星石化。

风险提示：1）宏观经济波动风险：石化行业的需求增长跟GDP等宏观指标有紧密的联系，宏观经济增速回落会导致石化产品需求增长不及预期；2）油价和原材料剧烈波动风险：油价／原材料价格的剧烈波动会导致厂家成本管理和产品定价上极为困难，影响行业盈利水平；3）装置不可抗力：化工装置的不可抗力因素可在极短的时间内导致供需失衡，造成原料成本或者产品价格的剧烈波动；4）环保因素：近两年来日益趋严的环保政策和环保督查使得众多中小企业停产或者减产，影响了行业内相关公司的生存和盈利。
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