交通运输仓储行业2018年三季报总结：航空经历油汇成本阵痛期，航运蓄势待发

航空：供需结构向好，油汇影响利润。航班供给侧改革导致时刻增速放缓，但需求依然强劲，民航旅客周转量、平均客座率均保持高位。另一方面，油价上涨、汇率贬值严重侵蚀航司利润，前三季度上市公司扣非净利润同比下降 24.6%。展望未来，油价、汇率波动对航空公司利润的边际负面冲击将逐渐减弱，在需求稳定的前提下，航司业绩有较大改善空间，建议关注竞争格局最优的东方航空、吉祥航空。

机场：业绩随客流量增长，消费潜力仍待挖掘。航班供给侧改革大背景下，一线机场起降架次增速明显回落，但旅客吞吐量依然保持平稳，在各航司“以小换大”的策略下，主要机场旅客吞吐量增速均高于飞机起降架次增速。业绩方面，除白云折旧影响外，其他机场扣非利润增速超 10%，上海机场非航收入占比上涨 2.67 个百分点至 56.39%，优势依旧，建议关注。

航运港口：吞吐量增速高位回落，运价低位徘徊。前三季度，散集油出现分化，其中散杂货运在供给侧改革帮助下，继续保持较高景气，集运、油运则因需求不济表现不佳。港口方面，散运大港业绩明显优于集运大港，且盈利能力出现分化。我们判断随着新增运力的减少，在未来需求保持稳定的前提下，散杂货运将保持稳定，集装箱运输将迎来上升周期。

快递：行业高速增长，成本影响盈利能力。前三季度，全国快递量总比增长 26%，上市快递企业收入包裹量增长 33.87%，收入增长 33.61%，仍处于快车道上。但快递单价继续下行，加之人工成本上升，导致毛利率下降 2 个百分点。我们认为虽然随着主要公司上市，快递行业竞争有所放缓，但加盟制快递格局仍不明朗，各家公司各有千秋，均值得关注。

铁路：供给侧改革持续，大秦高位稳定。前三季度，大秦线运量日均运量 125.7 吨，同比增长 5.37%，基本达到能力上限，供给侧改革大环境下或将维持高位稳定，公司目前拥有 5.83%的股息率，可作为类债券配置。

物流：成本压力尤存，大宗供应链值得关注。前三季度，物流全行业收入增长 18.17%，但由于人工、油料等成本压力，毛利率与同期持平，扣非净利率下降 0.19 个百分点，下降幅度约 18%。进一步细分来看，大宗供应链属于板块内不多的亮点，建发、象屿、瑞茂通三家公司量价齐升，收入利润同比均接近 20%增长，在供给侧改革大背景下，大宗供应链将越来越向资金实力雄厚的公司集中，三家公司业绩具有持续性，建议关注。

公路：平稳运行，关注高股息标的。前三季度，全国公路周转量同比增长 6.45%，上市公司收入增长 1.87%，归母净利润增长 6.87%。建议关注腹地经济发展较快，高股息率的粤高速、宁沪高速等。

风险提示：经济下滑，油价上涨，汇率波动，中美贸易争端
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