商业贸易行业动态：从沃尔玛复盘成功要素，布局超市龙头正当时

行业动态信息

国家统计局网站： 10 月社零总额 3.55 万亿元，同增 8.6%，增速同比-1.4 pct，环比-0.6 pct； 1-10 月份，社零总额累计同比增长 9.2%，增速较 1-9 月份回落 0.1pct。亿邦动力网：沃尔玛 FY19Q3营收同增 1.4%至1249亿美元，净利润同降 2.23%至 17.1亿美元，同店同增 3.4%，线上销售同增 43%。

本周沪深 300、上证综指、深证成指涨跌幅分别为 2.85 %、3.09%和 5.41 %。 SW 商业贸易板块涨跌幅 6.70 %；本周大盘走强，商业贸易板块表现跑赢大盘。

沃尔玛经历了区域快速成长、跨州布局、全球扩张三个阶段，FY2018 沃尔玛营收超 5000 亿美元，是当之无愧的全球零售业霸主，然而近年来公司营收增速与盈利能力亦出现明显下滑。通过梳理沃尔玛的成长路径，我们认为可借鉴之处有： 1、扩张战略：初期差异化竞争布局小城镇，中期内生外延全国扩张，后期因地制宜多种方式全球扩张； 2：价格策略：一贯的低价战略，加大直采比例并发展自有品牌； 3、供应链：库存管理高效，注重分销中心建设； 4、多业态协调发展：折扣店、山姆会员店、购物中心、社区店差异化定位，互为补充； 6、激励充分：合伙人制度充分调动员工积极性。 7、沃尔玛近年来的增速放缓，盈利能力下降，警示国内零售商应加强生鲜供应链建设、进行业态创新，拥抱零售行业变迁新趋势。

投资策略：社零进入个位数时代，版块马太效应加强。建议四条选股主线： 1）宏观和成长角度首选必选消费，结合通胀预期，超市龙头存在机会。超市龙头供应链、经营效率持续提升、逆势展店，渠道下沉迎合低线城市消费升级；新零售赋能加强，新业态模式初具规模；市占率有望在区域内进一步提升，并进行跨区域布局与整合。建议关注永辉超市、家家悦等。 2）从估值角度，部分标的处于估值底部，自有物业重估价值高、现金流充沛、负债率低，能带来稳定的 ROE 回报，防御价值高。建议关注：王府井、天虹股份等。 3）关注电商新业态与龙头线上线下深度融合。跨境电商发展正蓬勃，龙头公司跨境通受中美贸易战影响小；南极电商精准定位大众市场，品牌授权轻资产模式高效运营；苏宁易购线上渠道和线下业态协同发展，融合加速，门店下沉三四线市场，业绩持续改善。 4）我国化妆品市场广阔，本土化妆品公司“品牌+研发+营销+渠道”齐发力，形象重塑、崛起加速，与国外龙头研发差距迅速较小。建议关注珀莱雅、上海家化等。
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