公用事业行业深度研究：火电增速持续回落，煤炭供需拐点将至

重点推荐火电板块投资机会，长期看好天然气行业发展潜力及新能源消纳利好

10 月我国发用电量增速有所下滑，原煤产量增速持续高于火力发电增速且差距有所拉大。我们预测 2019 年火电发电增速为 3.3%，伴随着煤炭先进产能持续释放，煤炭产量增速企稳回升，煤炭供需格局有望出现明显改善，煤价中枢有望下行至绿色区间。重点推荐最受益于山东省电价新政的华电国际，建议重点关注火电龙头华能国际。水电和新能源方面，我们重点推荐业绩稳定且高股息率高防御性的水电蓝筹长江电力及坐拥优质风电资源且未来海上风电有望持续推动业绩增长的福能股份。天然气方面，采暖季到来后北方各地天然气消费量大增，天然气全年供需将维持紧平衡局面。价格方面，管道气已经开始涨价， LNG 12 月将逐步上涨，我们判断最高价或将达到 6000 元/吨，我们重点推荐拥有优质煤层气资源布局的蓝焰控股、新天然气。

18 年 11 月电力及公用事业跑赢大盘

18 年 11 月份电力及公用事业指数上涨 1.94%，而沪深 300 指数上涨 0.6%，电力及公用事业行业跑赢大盘 1.34 个百分点。年初至今电力及公用事业板块下跌了 28.03%，沪深 300 指数同期下跌了 21.29%，电力及公用事业板块年初至今累计跑输大盘 6.74 个百分点。分子板块看， 11 月份火电板块上涨 1.48%，水电板块和燃气板块分别下跌 5.05%和 2.54%。

发电量增速维持高增长，利用小时同比提升 100 小时

1-10 月份，我国全社会发、用电量分别同比增长 7.2%、 8.7%，其中火电发电量 4.07 万亿千瓦时，同比增长 6.6％，增速比上年同期提高 1.2 个百分点，水电发电量 9418 亿千瓦时，同比增长4.6％，增速比上年同期提高 2.4 个百分点。 1-10 月份，全国发电设备累计平均利用小时 3209 小时，比上年同期增加 100 小时。其中火电设备平均利用小时为 3596 小时，比上年同期增加 165小时，水电设备平均利用小时为 3083 小时，比上年同期增加 58小时。

天然气消费量持续高增长， LNG 进口占比扩大

2018 年 10 月，我国完成天然气表观消费量 232 亿立方米，比去年同期增长 15.3%； 1-10 月，全国累计天然气表观消费量达 2248亿立方米，同比增长 18%。 10 月，我国进口 LNG 460 万吨，同比增长 29.7%，进口管道气 270 万吨，同比增长 20.5%。 1-10 月，我国累计进口 LNG 4164 万吨，同比增长 43.2%，累计进口管道气 3050 万吨，同比增长 21.6%。

风险提示：电力需求增速放缓；煤价下跌不及预期；燃气消费增速下滑。
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