2018年四季度文化娱乐行业投资策略：娱乐消费平稳增长，新生代钟爱线上娱乐

主要观点：

娱乐需求多元化，新生代钟爱线上娱乐。受移动网络用户高涨的碎片化娱乐需求影响，娱乐消费需求进一步细分，泛娱乐产业呈现玩法多元化趋势。包括游戏、影视、文学、动漫、音乐等“互联网+文化娱乐”业态广泛互联并深度融合。新生代消费者（95/05后）的消费行为从传统的生存型物质性消费逐步转向发展型、服务型等新型消费。用户的付费意识与意愿大幅提升，泛娱乐领域付费规模快速增长，长/短视频、知识付费、数字阅读等多个新兴付费行业崛起。

长/短视频用户规模增速快，关注影视大剧及国庆档影片表现。

预计在线视频市场规模仍将保持快速增长，商业资源不断升值，用户对视频内容需求将更加多元化，市场加速细分。四季度古装IP大剧将陆续播出，关注国庆档影片票房表现情况。

手游市场增速放缓，继续关注游戏出海及小游戏增量市场。

以提升ARPU值为主导的运营策略下以iOS平台用户为代表的中高端游戏用户付费增长高于行业平均，中高端用户维护的重要性提升；游戏出海持续良好表现，国产手游在欧美日韩成熟市场收入增长显著；小游戏市场发展迅速，流量变现模式日趋成熟，头部游戏迭代仍较快。

图书市场持续增长，关注增值税优惠政策落地后的推动作用。

图书零售市场整体增长趋势良好。头部畅销书码洋集中度进一步提升。细分领域方面，少儿、文学类受多重因素影响增速下滑，社科、教辅类图书增速稳中有升。关注增值税优惠政策落地后对新书出版的推动作用。

投资建议：评级未来十二个月内，传媒行业评级“增持”。

关注光线传媒、分众传媒、横店影视、完美世界、游族网络。

风险提示

相关行业发展政策落实情况低于预期；电影票房增长未达预期；游戏行业市场竞争加剧。
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