匿名人员
2019-2-24 00:07
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10 月 10 日，国家医疗保障局发布 《关于将 17 种药品纳入国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录乙类范围的通知》 。 主要内容如下：
医保局通过谈判，将 17 种抗癌药品纳入国家医保乙类目录，并公布了医保支付标准。
各省市不得变更药品种类和支付范围，但医保基金和患者分摊比例由各地区确定。
支付标准有效期截止 2020 年 11 月 30 日，之后按照医保支付标准有关规定进行调整。
若期间有仿制药上市， 或药品市场价格低于支付标准，医保局将重新调整支付标准。
各省市药品采购机构在 2018 年 10 月底前将谈判品种按支付标准在集中采购平台上公开挂网，医保经办部门更新信息系统，以确保 11 月底前开始执行。
平均降价幅度 55%，最高达 74% 此次谈判目录全部为临床价值高、治疗肿瘤的创新药产品，涉及非小细胞肺癌、肾癌、结直肠癌、淋巴瘤等多个癌种。我们将涉及产品总结在表 1（见下页）。 与上市公司相关包括中国生物制药（ 1177.HK）的安罗替尼和恒瑞医药（ 600276.SH）的培门冬酶。 安罗替尼上市后采取“买八盒赠八盒，再买八盒， 终生赠药”的销售策略， 八盒可使用 3 个月， 安罗替尼目标患者中位数生存期为 9 个月，故我们粗略估算每位患者买十六盒，赠八盒，则实际降价幅度约 17.5%， 培门冬酶降幅约 16.5%。 故国产产品的降价幅度低于平均降幅，也许因为国产药品定价本身较进口药品低。 我们认为这样的降价幅度， 使医保谈判对国产创新药的销售额产生积极作用。
医保目录动态调整机制逐步形成，创新药“以价换量”快速打开市场 本次谈判目录中有 12 个是品种 2017 年后上市的，甚至有 3 个品种是 2018 年 4-5月才刚获批上市。 通过梳理系列事件： 17 年 2 月新版医保目录公布、 17 年 4月人社部发布公开征求完善医保目录动态调整机制的建议通知、 18 年 3 月医保局成立、17 年 7 月和这次完成共 2 次医保目录谈判，合计纳入 53 个品种，我们认为医保目录动态调整机制在逐步形成和完善。未来，临床价值高的、临床急需的创新药产品上市后可快速抢占市场。 同时， 降价幅度也给药企带来压力。但我们相信， 随着机制成熟和影响显现， 促使制药企业更理性、清晰地制定和调整药品研发及商业化策略，使研发产出的效率更高。医保局也会在医保基金和制药企业双边利益上找到平衡点。
投资建议: 根据各公司半年报， 17Q3 - 18Q1 期间，各省市陆续执行 17 年 2月公布的新版医保目录后，相关产品销量实现显著增长。 我们相信医保目录动态调整机制形成，使创新药能更快释放潜力，总体将对创新药产业的健康发展起到积极作用。 可继续关注对公司业绩的具体影响，以及由此未来的政策调整。此外，我们认为在这种机制下， first-in-class 和 best-in-class 的产品先发优势更明显，而 me-too 类型产品未来可能较难打开市场，且利润空间将被压缩。 建议关注研发能力强、产品布局差异化的企业。
风险提示： i)医保控费趋严导致销售增速不及预期； ii)公立医院降低药占比导致销售增速不及预期
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