匿名人员
2019-2-24 00:07
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本期投资提示：
我们对重点跟踪的25家食品饮料上市公司2018三季度净利润的预测如下：
增速高于50%的公司有2家：顺鑫农业（90%）、汤臣倍健（60%）。
增速在20%-50%的公司有17家：贵州茅台（25%）、泸州老窖（33%）、五粮液（25%）、洋河股份（27%）、山西汾酒（38%）、水井坊（30%）、古井贡酒（50%）、口子窖（30%）、今世缘（30%）、重庆啤酒（25%）、海天味业（20%）、中炬高新（20%）、恒顺醋业（40%）、涪陵榨菜（50%）、绝味食品（20%）、洽洽食品（25%）、克明面业（30%）。
增速低于20%的公司有6家：青岛啤酒（15%）、伊利股份（7%）、双汇发展（0-5%）、桃李面包（14%）、安琪酵母（15%）、好想你（-50%）。
白酒方面，中秋国庆是消费旺季，预计双节消费表现相对今年春季及去年同期趋于平淡，加上17Q3高基数原因，上市公司整体增速有所放缓，但绝对增速多数仍在20-30%的较快水平。具体到各品牌，茅台的价格、动销情况最好，由于17Q3发货量较大，预计销量同比无明显增长，收入主要靠提价和系列酒拉动，利润增速快于收入。五粮液和泸州老窖在三季度均有停货，预计高端产品增幅环比放缓，价格贡献高于销量，故收入增速会保持在20%以上。预计洋河将展现一贯的稳定性，不管是动销还是报表增长，预计将延续半年趋势。同在江苏的今世缘预计也将保持半年增速。而上半年高增的汾酒、水井坊等，预计增速环比放缓，但仍将维持25%以上绝对增幅。顺鑫农业已发布业绩预告，我们判断白酒利润高增趋势不改，业绩区间将偏上限。
大众消费，整体增速无明显放缓趋势，乳制品、调味品等主要公司收入基本延续半年水平。预计伊利股份收入增长15%左右，液奶势头良好，预计费用率水平Q3环比Q2略降，利润增长5-10%；调味品是整体增长最稳定的板块，预计海天、中炬、恒顺、榨菜收入增长均达到两位数，同时利润增长快于收入；双汇发展Q3由于猪瘟事件引起部分省区禁运，屠宰量预计受到短期影响，建议放低预期，但由于禁运陆续解除，预计Q4将环比恢复，公司内在改善的逻辑不变。洽洽食品受益于主力产品Q2末的提价和蓝袋、每日坚果的良好表现，预计Q3收入及利润将环比改善；其他必须消费公司中，汤臣、绝味、重啤等均将保持较快增长。
投资策略：当前时点食品饮料仍然具备相对价值。尽管从整体上由于高基数及宏观经济大环境原因，板块增速Q3环比Q2预计趋缓，但绝对增长水平依然较高，且股价经过Q3的调整，目前估值与增长依然匹配，食品饮料特别是龙头公司将体现其防御性。长期看，消费升级、格局优化、龙头集中的大趋势依然明确，且随着A股国际化的推进，长期看外资依然会加大食品饮料特别是几大龙头个股的配置，人民币贬值对外资的影响只在短期。所以当前板块仍具有相对价值，最好的策略是持有龙头。
核心推荐：白酒，泸州老窖、贵州茅台、洋河股份、五粮液、顺鑫农业、山西汾酒、今世缘；大众品，伊利股份、涪陵榨菜、双汇发展、中炬高新、洽洽食品、绝味食品
核心假设风险：经济下行影响整体需求，原辅料成本上涨，食品安全事件。
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