纺织服装行业：三季报总结：新模式企业可圈可点，消费承压+贸易摩擦，龙头增长普遍放缓

品牌服饰方面：社零数据表现持续平淡，多家品牌服饰三季报零售承压，加之 17 年国庆及 18 年春节节庆时点影响导致 17Q4/18Q1 基数较高，市场对零售预期整体偏悲观，目前行业龙头估值亦基本回调至历史底部。投资机会方面，龙头成色验证留待 18 年底/19 年初。观点上对行业大势判断偏谨慎，提示关注低估值高分红个股。个股方面建议关注大众龙头森马服饰（ 18 年 15X，股息率 4.0%）、海澜之家（ 18 年 10.5X，股息率5.9%）、太平鸟（ 18 年 14X，股息率 4.7%）；中高端比音勒芬（ 18 年 22X，股息率 1.3%）、歌力思（ 18 年 15X，股息率 1.8%）；体育龙头安踏体育（ 18 年 21X，股息率 3.0%）；家纺龙头富安娜（ 18 年 12X，股息率 2.5%）、罗莱生活（ 18 年 13X，股息率 3.4%）；男装龙头中国利郎（ 18 年 9.5X，股息率 7.6%）。

新模式企业：核心标的 Q3 延续高增，不乏惊喜，建议持续关注开润股份、南极电商、跨境通

制造企业：基本面来看， Q3 收入端订单受终端需求+贸易摩擦影响，但汇率同比改善仍对业绩带来利好。投资观点上，前期对终端需求及出口的悲观预期基本已经在本轮下跌中反映，各龙头标的估值下探至历史低位，但由于短期难见催化（棉价未见短期上涨动力，终端消费未见明显转暖态势，中美贸易摩擦或有转机留待观察），短期建议从股息率角度筛选低估值高分红标的，可关注鲁泰 A（ 18 年 10X，股息率 5.8%）；长期来看，继续建议关注越南布产较早、管理已趋成熟的龙头企业，建议关注申洲国际（ 18 年 27X，股息率 2.4%）、天虹纺织（ 18 年 6X，股息率 5.3%）、百隆东方（ 18 年 13X，股息率 4.1%）、华孚时尚（ 18 年 10X，股息率 4.2%）。

风险提示：全球经济波动带来出口需求下滑；国内宏观经济波动导致内需下滑；大宗商品价格波动带来的原材料成本波动；汇率意外波动
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