匿名人员
2019-2-24 00:06
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运输： 沿海运价基调是稳，短倒费承压。 目前旺季水平和进口煤政策尚无定论，在煤价高位波动的环境中，电厂天然偏于保守， “保库存” 在“靴子落地前”是其最核心的诉求。北方供暖一般于 11 月 15 日开始，进口额度在 11 月中下旬也会在发运数据上得到结论。在此之前，电厂对北方港的采购量仍将维持现状，即沿海运价的基调仍是稳。在直达煤市场中， 重点电厂补库正式结束。此时，由于重点电厂消耗量仍低于采购量，电厂主动压低采购量的诉求开始在坑口运价和坑口煤价发酵，本周短倒运费下跌 2 元/吨.百公里。若未来重点电厂旺季日耗无法致使被动去库，彼时在去库存的诉求将导致其采购量边际减少，即短倒运费仍会继续承压。
动力煤： 静待需求拷问结果与进口政策落地。 目前，高库存+弱需求的局面尚未改变，未来的两大变量日耗修复力度和进口额度的操作空间都将在 11 月中下旬得到结论。近期，日耗已经开始筑底，随着气温逐步降低带来的采暖需求启动，日耗修复力度将成为关键。 根据测算， 需求和进口均是煤价的强变量，均具有改变煤价走势的能量。从当前已有的信息判断，旺季需求大概率偏弱，进口则大概率偏严，两者合理将使得煤价涨跌两难，但具体的结论要等到 11月中下旬两者真正落地。
双焦： 低库存 +旺需求支撑现货，高炉限产与钢材淡季在时间轴上赛跑。 因为高炉满产，双焦需求旺盛， 低库存+旺需求支撑了现货价格近期持续的提涨。目前，高炉限产尚未见成效， 钢材淡季特征正在慢慢浮出水面。按照我们之前的推演，秋冬季限产将触发双焦淡季特征，但如果秋冬季限产持续当前成效寥寥的状态，后续煤焦钢走势将在钢材需求淡季的驱动下同步运动。即钢材需求边际变化的速度和方向同时决定钢材、双焦的价格走势。若秋冬季限产在钢材淡季到来之前得到有效执行，双焦将如前几周报中反复强调的逻辑演绎，现货价格将率先呈现淡季特征，面临下行压力。
新闻： 山东主流煤企下属煤矿已经恢复正常。 山东地区主流煤企下属矿井产量基本已恢复正常，但当前主要以保电煤发运为主，另仍有一部分地方矿井仍处关停待验收状态，本周精煤紧缺情况较上周有所缓解，但整体供应量仍是偏紧，省内下游钢焦企业普遍反映本省精煤补库存仍比较吃力，尤其是优质的 1/3 焦煤、肥煤资源。
投资策略： 大盘进入月度级别的反弹窗口， 这种背景下煤炭板块最有效的策略为指数跟随和超跌反弹，前者我们继续推荐中国神华和陕西煤业，后者建议重点关注淮北矿业和潞安环能，推荐开滦股份、 金能科技和山西焦化。
风险提示： 进口煤政策超预期， 需求不及预期， 减持超预期
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