农业指数涨幅排名第八，子板块以畜禽养殖表现最佳。 2018 年初至今，申万农业指数下跌 20.87%，跑输沪深 300 指数 2.60 个百分点，农业在申万 28 个子行业中排名第 8 位， 2018Q3 农业占股票投资市值比重与历史均值持平，农业板块绝对、相对估值都处于底部水平。 2018 年初至今，农业各子板块跌幅从低到高依次为畜禽养殖（-6.0%）、动物保健（-17.8%）、饲料（-18.5%）、林业（-23.5%）、农业综合（-27.1%）、种植业（-28.8%）、农产品加工（-28.9%）、渔业（-32.9%），以畜禽养殖表现最佳。
非洲猪瘟疫情加速扩散，猪价上涨周期可能提前，建议建仓生猪养殖板块。本轮猪价下行周期的亏损期尚短，头均最大亏损仅 228 元，而参看上一轮下行周期，自繁自养亏损期超过 18 个月，头均最大亏损 360 元。 然而，今年 8 月爆发的非洲猪瘟疫情已成为本轮周期最大变数，该疫病根除难度极大，许多国家往往需要经过几十年努力才能将其根除，如疏忽防控，又会死灰复燃。以俄罗斯为例， 非洲猪瘟于 2007 年 12 月传入俄罗斯联邦境内的车臣共和国，2008-2010 年非洲猪瘟在俄罗斯南部和北部高加索地区呈地方性流行，2011-2013 年除高加索地区持续发生外，非洲猪瘟进一步向俄罗斯欧洲区域扩散， 2007 年 12 月-2018 年 8 月 27 日，俄罗斯联邦境内的非洲猪瘟确诊病例已达 1364 起，被扑杀的生猪数量超过 100 万头，但各地新发、复发疫情的消息迄今未断。 我国非洲猪瘟疫情已呈现加速扩散的趋势，截至 11 月 19 日，全国共发生 74 起疫情，涉及辽宁、河南、江苏、浙江、安徽、黑龙江、内蒙古、吉林、天津、山西、湖南、贵州、云南、重庆、湖北、江西、福建、四川、上海等 19 个省（市）。我们判断，今后数年非洲猪瘟在我国持续扩散几成定局。随着疫病密度不断增加，养殖户心理将不断受到冲击，生猪产业或迎来大规模去产能，猪价上涨周期很可能提前到来。
温氏股份（扣除肉鸡）、牧原股份、雏鹰农牧（2010-2017 年）头猪市值最低点 3300-4000 元， 头猪市值最高点 11,000-21,000 元； 正邦科技、雏鹰农牧（2018年）头猪市值最低点在 1400-2000 元， 正邦科技头猪市值最高点在 8,618 元。目前，温氏股份（扣除肉鸡）、牧原股份、正邦科技、雏鹰农牧头猪市值分别在 5,018 元、 4,782 元、 2,000 元和 2,650 元，处于历史低位，建议配置生猪养殖板块。
禽链价格淡季频创新高， 单鸡市值处于历史底部，建议继续配置肉鸡板块。 1、2019 年我国祖代鸡引种量有望维持低位，祖代存栏、父母代销量均已降至历史底部。 我们预计 2018 年祖代肉种鸡引种量（含自繁）在 70 万套左右，今年9-11 月美国、荷兰、法国相继爆发高、低致病性禽流感，复关无望， 西班牙种鸡质量差导致引种热情很低， 2019 年引种有望维持低位。 2018 年第 45 周， 在产祖代种鸡存栏量处于 2009 年以来同期底部区域，后备祖代种鸡存栏量处于2013 年以来同期底部区域， 2018 年 1-10 月，父母代种鸡月均销量 337 万套，同比下降 8.2%，处于 2013 年以来最低水平。 2、强制换羽难以为继。 强制换羽最重要的就是种公鸡充足，父系性能下降明显快于母系，后期种公鸡会不充足，由于近年来我国引种相当不规律，从而导致第一周期后期种公鸡不足，第二周期换羽时，种公鸡更不足；雪上加霜的是， 2017 年 4 月开始，我国从新西兰引进祖代鸡的公系占比由 15%降至 10%。根据沈阳文捷集团披露数据，2018 年 10 月辽宁省监测父母代种鸡换羽数量 16.8%，较 2017 年高点回落 8.5个百分点。除此之外， 2018 年白羽肉种鸡遭受了肝脏破裂、白血病、支原体等疫病侵扰， 2019 年疫病问题很可能会持续。 3、禽链价格淡季频创新高，上市公司单鸡市值处历史底部。 2018 年第 45 周父母代鸡苗价格涨至 49.53 元/套， 商品代鸡苗价格创出 2009 年 10 月以来新高，毛鸡价格创出 2015 年以来新高、鸡肉产品价格创出 2016 年 3 月以来新高； 禽链价格淡季频创新高， 上市公司单鸡市值却处于历史底部区域，建议继续配置肉鸡板块。
风险提示： 疫情；畜禽价格上涨不及预期。
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