匿名人员
2019-2-24 00:04
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本周专题：跨境电商释放政策利好，海外保健品有望延续受益
跨境电商政策从严监管到松绑，新政担忧基本消除。跨境电商进口政策经历从4.8新政“熔断”危机，到“过渡期”多次延期执行，再到政策落地的多次变化。11月21日国务院常务会议决定2019年起延续当前跨境电商进口政策，对进口商品按个人物品监管，过渡期取消，此前对新政的不确定性担忧基本消除。详细解读政策来看：明确个人物品监管，后续新增税目商品。明确按照个人物品而非一般贸易监管，将政策适用范围城市新增22个扩至37个，扩大税收优惠范围，新增群众需求大的63个税目商品，提高享受税收优惠政策的商品限额上限等。行业影响：海外保健品进口有望延续受益。国内保健品市场稳步扩容，电商渠道占比持续提升，跨境电商有望延续较快发展趋势，淘数据显示海外保健品龙头品牌保持快速增长，随着政策实质落地、取消过渡期设置后，线上品类有望继续加速渗透，海外保健品仍将保持较快发展。公司层面，H&H国际控股ANC业务高成长，Swisse线上销售规模持续扩大，品牌效应释放。公司单Q3公司ANC业务收入同比高增40.8%，主要受益于Swisse在国内跨境电商业务的快速增长，同时公司也积极开拓线下渠道的主动销售业务。根据淘数据监测，Swisse阿里线上销售规模持续扩大，2018年10月单月销售额增长61.4%。此外，关注汤臣倍健收购的Life-space益生菌及西王食品旗下Muscletech等运动营养产品线上销售的积极开拓。
本周事件点评：五粮液召开营销策略会议，明确来年营销工作重点，导入控盘分利模式，升级版五粮液上市提上日程，核心跟踪政策执行落地情况。公司提出明年核心工作：1）优化五粮液产品结构，导入控盘分利模式，改善商家盈利模式；2）加快营销数字化转型，经销商和终端数字化赋能，打造差异化渠道竞争力。3）升级版普五预计明年6月前择机上市。此外组成市场联合督导组，进一步加强市场督导力度。我们认为，公司营销工作重点明确，即优化五粮液产品结构、导入控盘分利以期渠道利润水平及数字化提升渠道终端管理，后续核心跟踪政策执行落地及渠道边际改善进展。
本周渠道调研：茅五批价稳定，常温酸奶及基础白奶价格持平。1）白酒：本周茅台一批价维持稳定，北京1720元，上海1750元。货源依旧偏紧，部分大商12月计划量已打款，生肖酒和年份酒大部分区域维持稳定。五粮液批价维持稳定，北京820元，上海810元，渠道库存1个月内，相对低位。2）乳制品：常温酸奶及基础白奶整体价格与上周持平，高端白奶特仑苏价格略有上涨；产品新鲜度上，伊利蒙牛主力产品出厂日期多在9-10月，终端动销出货良性，多数好于光明产品。
投资建议：无关晴雨守望价值，白酒中线价值显著，大众品优选白马龙头。年度策略观点：白酒方面，短周期之下，基于行业内生保持健康，预计调整幅度小于08年，但回升力度也弱于09年，后续随着预期下调板块逐步见底，结合估值水平已回到历史中枢之下，估值有望温和修复，紧密跟踪行业需求变化，从产业思维角度看板块中线价值已趋于显著，分化之下关注提前调整应对企业的边际改善。长周期来看，品牌消费品仍有巨大成长空间，白酒行业龙头宽护城河仍望得到认可，龙头估值稳定性有望逐步提高。推荐贵州茅台、泸州老窖、五粮液等。大众品方面，两端挤压，继续集中，龙头企业应对能力更强，继续寻找细分品类下真成长龙头，调味板块最佳，乳品龙头预期见底，卤味和火锅料龙头继续成长，关注保健品和休闲食品龙头积极变化，推荐中炬高新、伊利股份、安井食品、绝味食品、洽洽食品、汤臣倍健等。
风险提示：经济持续回落影响需求；成本快速上涨；食品安全风险等。
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