投资建议
近期油价下行，带动其它大宗价格和风险偏好下行，通胀压力下降，美联储加息确定性下行。 参考 APEC 峰会， 下周 G20 习特会达成有效协议的概率有限。 在保值和避险的背景下， 建议配置黄金， 相关标的：山东黄金。
行业点评
黄金：价格维持强势。 本周伦敦金价上涨 0.26%至 1222.85 美元/盎司，是本周为数不多的维持强势的品种。 近期油价从 76 美元/桶快速下行至 50 美元/桶附近，未来通胀压力已基本消除，同时，全球经济均面临下行压力，围绕 2019 年美联储加息次数的分歧有所加大。美国实际利率预期及市场风险偏好下行，均有利于黄金价格阶段性走起。维持黄金板块买入评级，推荐标的：山东黄金。
锡： 阶段性反弹结束。 本周 SHFE 锡下跌 4.25%至 147,040 元/吨。 锡价下行，核心原因是油价带动的风险偏好下行。从中长期来看，进口矿品位下降将逐步造成供给收缩，带动价格重心逐步上移。但这将是个长期的发酵过程，价格上行也会导致产业增加对低品位矿的利用，弥补供需缺口。 事件型催化剂（如本次云锡检修）往往放大阶段性短缺，带动板块走出波段性行情。后续仍建议保持关注。维持板块买入评级，推荐标的：锡业股份。
锂：价格继续企稳。 据亚洲金属网报价， 本周电池级碳酸锂和工业级碳酸锂价格分别持平于 8 万元/吨和 7 万元/吨。 12 月中旬以前， 预计价格仍是企稳态势。 一方面， 今年产业链库存较低， 且业内普遍预期有过渡期， 导致年底去库效应有所滞后；另一方面，矿山和冶炼厂、海外大厂和下游客户均在进行 2019 年长单谈判， 市场期待新的价格指引。我们预计， 12 月中旬或是碳酸锂价格再次松动的时点。维持板块增持评级，相关标的：天齐锂业、赣锋锂业。
钴： 价格快速下行。 本周低等级金属钴报收 33.0（ -0.5） -33.50（ -0.7）美元/磅，高等级金属钴报收 32.9（ -0.6） -33.5（ -0.75）美元/磅。 据上海有色网报价， 本周国内硫酸钴、 电解钴和四氧化三钴价格分别下跌 6.13%、4.7%和 6.13%至 7.65 万/吨、 40.75 万/吨和 30.0 万/吨。 本周刚果金央行公布前 9 个月钴产量为 11.5 万吨， 同比增长 92.5%；该数据远超市场预期，部分原因或为新矿业法颁布后企业加速将库存搬离刚果。 临近年底，电池产业链即将面对去库压力， 预计 12 月钴价仍面临较大下行压力。维持板块中性评级。
风险提示
补贴退坡力度超预期， 导致钴、稀土、锂在新能源汽车领域的需求量下行。 经济增长乏力导致需求下滑，钴、稀土、锂在其他领域需求下行。
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