匿名人员
2019-2-24 00:03
1240
0
基建稳增长重要性持续提升，板块为当前配置优选方向。 根据国家统计局公布， 11 月官方制造业 PMI 继续下滑至 50.0%，创 16 年 7 月以来新低，分项指标中，需求、生产、价格均有所回落，制造业景气度持续转弱。叠加近期中美贸易摩擦压力犹存，经济下行压力仍大，基建稳增长重要性持续提升。本周，中共中央、国务院发布《关于建立更加有效的区域协调发展新机制的意见》强调要以京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设等重大战略为引领，加快补齐欠发达地区基础设施、公共服务、生态环境等短板。政策明确基建补短板重要发向，财政有望持续发力，随着专项债发行及使用大幅增长（预计今明年新发行 1.35/2 万亿）及信贷疏导加大， PPP 行业见底回升，基建趋势向上预期不断提升。 10 月基建投资增速触底回升显著提振市场信心，并有望延续回升趋势，行业横向对比具有相对确定性，目前基建板块为优选方向。
中国建筑低估值优势显著，第三期员工激励实施在即，重点推荐。 公司当前在手订单约为收入 3.5 倍，未来施工业务有望保持稳健增长。基建业务占比逐步提升，整体盈利能力有望增强，业务结构不断优化。同时地产业务销售情况良好，土地储备充足。近期公司公告拟从二级市场回购股票以实施第三期股权激励计划，以目前价格计算回购规模约为 37 亿元（近一个月平均日交易额为 5 亿元），规模较大，有望激发公司业绩与市值动力，同时形成了三年业绩 9.5%复合增速考核期，划定稳健增长目标。当前公司 PE/PB 处于历史下四分之一分位，与 2016 年底安邦举牌前估值相当。横向对比来看，公司在 8 大建筑央企中 PE 仅高于葛洲坝；此外对比房地产龙头企业，公司PE/PB 也较地产龙头偏低，低估值具备较强吸引力。
财政部 PPP 管理库新增金额增速回正，行业有望重回健康持续发展轨道。根据财政部 PPP 项目库网站数据统计，全国 11 月单月新增管理库金额 2822亿元，同比大幅增长 182%，并结束了今年 6 月以来的负增长；新增执行阶段金额 2582 亿元，同比增长 17%； 截至 11 月末项目落地率 53.54%，环比 10 月提升 1.50 个 pct，库内项目落地率稳步提升。近期据新浪财经报道，财政部 PPP 中心主任焦小平表示：财政部将配合司法部加快推进 PPP 条例出台，并将下发文件指明依法合规的 10%限额（一般公共预算）以内 PPP支出责任不是隐性债务；中央财政将通过专项资金，支持地方 PPP 项目资本金注册，并将加大中国 PPP 基金对项目股权投资力度；政府将拿出更多的优质项目向民营企业推荐，并提高 PPP 基金投资民营企业参与项目的比例。而本周据上证报报道，发改委投资司副司长韩志峰表示：国家发改委正配合司法部抓紧起草 PPP 条例，为 PPP 规范有序发展保驾护航。近期 PPP 政策面已见底回升， PPP 资本金及项目贷款融资难问题正得到逐步纾解，有望显著提升各参与方信心， PPP 行业有望重归健康持续发展轨道。
看好设计规划行业市占率提升，板块龙头有望率先受益基建稳增长。 近两年上市设计公司数量逐渐增多，业绩表现呈现出明显市占率提升趋势，在交通基建行业整体个位数增长背景下，上市设计公司普遍呈现出收入及利润 20%以上复合增速。目前行业公司主要通过三方面快速提升市占率： 1） 异地扩张： 收购外省公司及团队进行扩张； 2） 业务横向及纵向拓展： 从单纯交通或建筑设计向综合设计拓展，并涉及 EPC 及环境检测等业务； 3） 项目大型化： 下游基建行业由融资平台向 PPP 等招投标方式转变导致项目体量不断增长。作为产业链最前端， 设计板块不仅受益于当前基建稳增长，且中长期受益于行业市占率提升，具有成长属性及极佳现金流，目前板块估值仍低，为配置优选品种， 重点推荐龙头公司苏交科、 中设集团及设计总院。
投资建议： 政策明确基建补短板重要发向，财政有望持续发力，随着专项债发行及使用大幅增长及信贷疏导加大， PPP 行业见底回升，基建趋势向上预期不断提升，行业横向对比具有相对确定性，目前基建板块为优选方向。投资建议： 1）重点推荐低估值建筑央企中国建筑（第三期员工激励回购二级市场 37 亿市值股票实施在即， PE6.8X，详见近我们近期外发的跟踪报告）、中国铁建（PE7.7X， PB0.91X）； 2）继续推荐基建设计龙头苏交科（18/19年 PE15/12X）、 中设集团（18/19 年 PE14/11X）及设计总院（18/19 年PE14/10X）； 3）重点推荐优质民企 PPP 龙头龙元建设（在手现金达 41 亿，复合增速约 50%， 18/19 年 PE12/8X）； 4）推荐金螳螂 （18/19 年 PE10/9X），关注装配式建筑公司亚厦股份、精工钢构。
风险提示： 政策变化或执行力度不及预期风险，信用风险，项目执行风险，应收账款风险，海外经营风险等。
查看PDF原文 |
|
|
|
|
|
|
转播
