匿名人员
2019-2-24 00:01
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本周关注：非标茅台价格有所回落，蒙牛经销商会反馈积极
渠道调研：本周狗茅及精品茅台批价有所回落，关注后续到货后渠道表现。本周飞天茅台一批价保持稳定， 各地均价维持 1700 元以上， 12 月计划量大商基本已到货。 上周销售公司对专卖店及特约经销商进行一次性配售狗茅和精品茅台，目前反馈多数已打款，预计下周左右陆续到货。此外，自营公司可不限量申购，明年飞天茅台计划也将增量。本次非标茅台配售量在 1000 吨以上，受配售政策影响，上周末渠道价格已有所反应，本周狗茅和精品茅台批价有所回落，狗茅 2200-2400 元，精品茅台在 2500 元左右，关注渠道陆续到货后价格走向。五粮液方面，批价上海 795-810 元，深圳 810-820元，有部分大商开始执行前期营销会上的打款政策，明年计划将陆续到货。此外，本周泸州老窖 2019 年营销工作规划会举行，明确 2019 年国窖 1573 超 100 亿元销售目标，同时在国窖 1573 经典装基础上补充了国宝红和国窖鸿运 568 两款产品，加强 1000 元价位段抢占。
蒙牛乳业：收入增长稳健，明年目标所有板块双位数增长。 近期据食饮汇内参报道，蒙牛召开客户年会，1）业务板块表现：传统业务结构完善、新兴业务蓄势待发。2018年收入预计实现超预期增长，常温业务保持双位数增长，特仑苏增长 15%，常温酸奶保持 30%增长，基础白奶明显回暖；低温板块市占率保持领先，BB-12、卡趣滋等新品成绩亮眼；冰品板块提前完成年度目标，实现了连续三年复合双位数增长；奶粉板块同步实现大份额增长。2）海外市场拓展提速。海外销售网点突破 5000 家，东南亚市场品牌影响力大幅提升，销售额预计增长 25%。3）明年策略：跟进消费升级新趋势，继续聚焦核心品类、做强核心产品。在常温方面，预期特仑苏继续驱动高端品类高速增长，纯甄重点聚焦“小蛮腰”；低温板块则依托冠益乳和优益 C 齐头并进，目标所有板块达到双位数增长。我们认为，乳制品行业格局基本确立，伊利蒙牛全年收入预期良好，各业务线份额继续提升，在渠道渗透、新业务开发以及海外市场拓展上均在发力，行业份额向双龙头集中趋势不改。
口子窖调研：短期提价影响销售节奏，中长期稳健增长可期。1）宏观环境来看，安徽主流白酒消费受宏观经济影响相对较弱，而公司白酒收入主要来源于安徽省内，预计受经济周期影响相对较小。 2）三季度收入波动主要系价格调整导致经销商打款存在时间差所致。公司于今年 Q3 针对口子窖 5 年、6 年等产品进行提价，经销商 Q2 集中打款，中秋旺季因提价备货意愿有所下降。但目前渠道库存较低，四季度压力不大。3）产品结构持续升级，省内格局稳定省外积极拓展。口子窖 5 年和 6 年持续稳定增长，在高端白酒占比达 70%，口子窖 10 年及以上产品增速较快，预计增速达 30%以上。竞争方面，安徽省内格局基本稳定，80 元以上价格带与古井呈双寡头垄断格局。此外公司积极进行全国化拓展，鼓励省内优质经销商积极到省外进行拓展，充分满足省内部分经销商更高发展诉求。
本周专题之 11 月阿里电商数据分析：双十一效应明显，各行业动销良好白酒：线上保持同比高增，热销品牌格局稳定。乳制品：线上销售增长较快，伊利蒙牛增长态势良好。调味品：销售额保持高增，量价齐升延续。保健品：线上维持高增长，Swisse 与汤臣倍健稳居前二。休闲食品：双十一拉动线上销售，三只松鼠、良品铺子表现良好。详见我们 11 月线上数据分析专题报告。
投资建议：白酒方面，随着前期预期逐步下调，行业估值水平已回到历史中枢之下，短期行业预计担忧有所缓和，预期修复，下旬关注各家酒企经销商大会反馈及来年经营目标规划，后续进入春节旺季备货期，紧密跟踪行业需求变化，从产业思维角度看板块中线价值已趋于显著，分化之下关注提前调整应对企业的边际改善。推荐贵州茅台、泸州老窖、舍得酒业、五粮液等，其他低估值品种也可关注。大众品方面， 两端挤压，继续集中，龙头企业应对能力更强，继续寻找细分品类下真成长龙头，调味板块最佳，乳品龙头预期见底，卤味和火锅料龙头继续成长，关注保健品和休闲食品龙头积极变化，推荐中炬高新、伊利股份、安井食品、绝味食品、洽洽食品、汤臣倍健等。
风险提示：经济持续回落影响需求；成本快速上涨；食品安全风险等。
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