投资要点
事件： 近日， 联合采购办公室 ] 发布， 4+7 城市药品集中采购拟中选结果公示。
国家医保局发挥大买方作用，带量采购试点或将常态化： 此次 4+7 个重点城市带量采购是落实党中央和国务院决策部署，对既往药品集中采购制度的改革。此次采购解决了过去量价脱钩（此次明确采购量，以前只招价格，企业缺乏销量预期，难以实现药价明显下降） 、竞争不足（此次原研与通过一致性评价药品同组竞争，以前原研药单独分组，享受超国民待遇，价格长期高于周边国家和地区）、 采购分散（此次垮区域联合采购，以前分省分包招标，导致议价能力不足）和政策缺乏协同（ 此次由新成立的医保局主导，药品采购、使用、支付和货款等全面衔接，以前医保买单，但招标和使用由卫计委负责） 的问题。对标海外成熟市场，“超级医保局”作为大买方以“团购”模式削弱药企销售和医生对药品市场的把控能力，仿制药只剩“价格战”一条路。我们认为带量采购的试点将常态化，仿制药价格战或为长期趋势。
此次降价幅度超预期，医保局正引导国内制药工业产业升级： 此次 31 个试点通用名药品有 25 个集中采购拟中选，成功率 81%。其中：通过一致性评价的仿制药 22 个，占 88%，原研药 3 个，占 12%。与试点城市 2017 年同种药品全国最低采购价相比，拟中选价平均降幅 52%，最高降幅 96%,此次降价效果明显，超市场预期。原研药吉非替尼片降价 76%，福辛普利钠片降价 68%，与周边国家和地区相比低 25%以上，“专利悬崖”显现，民众受益明显。 我们认为医保局带量采购将驱动国内制药工业产业升级，对标美国市场看，仿制药处方量占比 90.3%，金额占比 23%，创新专利药处方量占比 9.7%，销售额占比77%，国内仿制药和创新药格局正积极变化。 仿制药： 通过常态化带量采购，以低廉的价格解决绝大多数人民群众的用药需求，提高医保效率，更好地应对“老龄化”的挑战，仿制药回归拼质量、拼成本和产品线。 创新药： 通过带量采购节约的医保资金，将用于鼓励创新药发展， 以满足其他未被满足的需求，为创新药发展营造良好政策环境。
投资策略与重点关注个股： 我们中短期回避化药仿制药， 2019 年医药行业轻药重医将是主要选股方向： 1）聚焦创新药增量多、仿制药存量影响小的标的（恒瑞医药+科伦药业等）； 2）聚焦政策干扰少的非药领域，如医疗器械（迈瑞医疗+鱼跃医疗+万东医疗+欧普康视+大博医疗等）、 创新药产业链的 CRO行业（泰格医药+药明康德+昭衍新药等）、 自费疫苗领域（智飞生物+康泰生物）、医疗服务（美年健康+爱尔眼科等）等。
风险提示： 持续带量采购降价幅度或超市场预期、 带量采购政策执行力度或低于预期、低价下或不能保障量供应的风险。
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