证券Ⅱ（073401）行业2019年策略报：政策助力发展强者更强延续

今年以来，证券行业收入同比大幅下滑，收入结构持续变迁，自营业务重回第一大收入来源。行业内部分化明显，上市券商业绩表现显著优于行业平均水平。

经纪业务佣金下滑态势得到缓解，席位费仍处下降通道，机构客户显示出较强的稳定性；传统投行业务收入显著下滑，监管层大力支持新经济发展的导向延续，再融资政策边际放松，债券业务增量仍以公司债和资产支持债券为主；两融余额进入下行通道，机构账户增长明显；资管受托资金持续下滑，上市券商优势明显；自营业务债券投资占比创新高。

近期多项政策出台助力质押纾困，券商业绩和估值压力都得到有效缓解，券商参与纾困可以提高评级，也带来开拓新业务的机会；大金融监管格局下，券商的系统重要性提升，预计将在直接融资领域发挥更重要的作用；科创板即将设立，注册制迎来实质进展，预计券商在科创板的竞争将前所未有的激烈；未来机构业务是券商竞争的重点领域，更加考验券商的综合服务能力。

结合近期市场表现和行业趋势，预计2018年行业营业收入为2653亿，同比下滑14.8%，2019年营业收入为2923亿，同比增长10.2%。

强监管格局下，政策对行业的影响不可忽视，近期多项政策集中出台，助力板块走出估值低谷。

行业强者更强的格局还将延续。前三季度大型券商的业绩优势在年内还将维持，长期来看，券商业务机构化趋势下，大型券商发展可期，建议关注中信证券、广发证券和华泰证券。

风险提示：国内外证券市场系统性风险；证券行业相关政策出现重大调整变化；行业创新转型不及预期；业绩增长不及预期。
查看PDF原文