建筑行业2019年投资策略：基建复苏，聚焦龙头

行业估值位于历史低位

年初至今，上证综指下跌 20.35%，建筑行业下跌 23.37%，跑输上证指数 3.02pct；子板块中表现较好的是铁路建设，跌幅较大的是园林工程和国际工程。目前建筑行业 PE 估值约 10.72 倍， PB 估值 1.16 倍，处在历史低位，存在较大提升空间。我们的投资组合收益稳健，年初至今实现收益-1.22%，跑赢大盘指数 19.13pct。

经济下行压力加大，稳增长背景下基建投资反弹大势所趋

今年以来固定资产投资增速不断创新低， 8 月触底后，目前已企稳回升，年初至今增速为 5.7%，同比下滑 1.6pct；基建投资增速为 3.7%，同比下滑 15.9pct，但降幅开始缩窄。随着经济下行压力加大，宏观调控的重点逐渐由去杠杆向稳增长转变，政策开始频繁释放宽松信号，基建补短板成为稳增长重点；政策不断强化、重大项目加速审批，补短板进入落地期。在专项债资金向投资建设端传导、信用环境逐步宽松、交通投资回暖等刺激下，基建投资触底反弹大势所趋。

建筑各子板块基本面分化，存结构性机会

建筑各子板块基本面分化较大。设计咨询龙头公司依托跨区域、跨行业拓展，市场占有率提高，实现逆势高增长；央企国企在基建市场的集中度高，业绩确定性强，行业虽受到基建投资下滑影响业绩有所回落，但央企国企整体优势明显，明年仍是基建补短板的最大受益者；装修装饰处于地产产业链后端，今年家装订单抢眼，未来业绩有望逐步回暖；园林行业资产负债率处于历史高位，去杠杆对行业整体影响较大，基本面仍有待改善，今年来估值和业绩下滑造成戴维斯双杀，未来或受益 PPP 放宽及政府纾困民企政策。

重点推荐受益基建补短板的央企国企和设计咨询龙头这轮基建补短板主要由中央主导，铁路、公路、轨道交通等基础设施以及水利、生态环保等领域是重点。区域上中西部地区有望优先受益。国企央企在承接大订单上有明显优势，近几年新签订单保持高增长，在手订单充沛，业绩确定性强，目前整体估值处于低位，稳增长背景下有望迎来估值修复。重点推荐中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建、安徽水利等。

设计咨询板块属于轻资产模式，负债低，现金流良好，位于产业链前端，优先受益基建补短板，行业集中度提升利好龙头企业，在手订单充沛，当前估值与历史估值中枢相比还存在较大提升空间。重点推荐中设集团、苏交科、勘设股份等。

风险提示：固定资产投资下滑；项目落地不及预期；应收账款坏账风险等。
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