昨日沪深300指数上涨2.8％，我们认为在未来90天中美贸易谈判达成结论之前，市场情绪或仍相对正面。特别是，由于沪深300指数此前跑输MSCI新兴市场指数和标普500指数，因此随着市场情绪改善，未来两到三个月沪深300指数或会有较佳表现，成交额亦有望回升。因此，在上调了2019年日均成交额和净投资收益的预测后，我们将中信证券（6030.HK）、海通证券（6837.HK）和广发证券（1776.HK）的2019年每股盈利预测分别上调14％、29％和26.4％。我们还将中信证券-H/海通证券-H/广发证券-H的目标价上调15.4％/28.4％/24％，并将海通证券-H和广发证券-H的评级从「持有」上调至「买入」。如果市场情绪转好并带动融资融券业务强劲复苏，盈利或有进一步上升的空间。政府拟议设立的科创板也可能为投行业务带来新机遇。
市场预期非常低，有进一步反弹空间。由于中美贸易战暂时休战为市场带来惊喜，昨天沪深300指数大幅反弹。虽然90天后的谈判结果仍存不确定性，但我们认为A股市场近期有进一步反弹的空间，因在上周G20峰会前市场预期非常低。特别是，就预测市盈率而言，沪深300指数仍处于三年低位附近（图3）。与此同时，按美元计算，沪深300指数年初至今下跌约24％，分别较MSCI新兴市场指数和标普500指数落后10个和27个百分点（图2）。
上调2019年日均成交额预测。此前，我们预计A股2019年日均成交额为人民币3,300亿元，较2018年的人民币3800亿元进一步下跌。作出这保守假设，主要是由于过去几个月的成交额偏弱（图6）。随着市场早前的极悲观情绪已有所改善，我们将2019年的日均成交额预测上调至人民币3,800亿元，与2018年的水平相若。我们认为，与过去几年的水平相比，这不是非常进取的假设（图8）。
2019年盈利复苏的机会增加。目前，我们预计中信证券/海通证券/广发证券的2018年每股盈利将下降8.6％/35.6％/39.3％。海通证券和广发证券的盈利大降主要是由于市况艰巨之下净投资收益大跌。此前，由于日均成交额下跌和A股市场疲弱，我们维持预测2019年每股盈利将温和下降。但目前，我们认为券商较有较大机会在2019年出现盈利复苏，因为预计日均成交额将稳定，加上净投资收益有望从今年极低的基数反弹。
上调盈利预测后目标价提升，海通证券-H和广发证券-H的评级升至「买入」。由于上调了日均成交额预测（从人民币3,300亿元升至人民币3,800亿元），加上净投资收益改善，我们将中信证券/海通证券/广发证券的2019年每股盈利预测上调14％/29％/26.4％。特别是，由于海通证券和广发证券2018年投资收益较弱，两者的盈利预测上调幅度较大。我们认为我们对海通证券和广发证券的2019年净投资收益预测并不进取，因为它们仍处于2015年以来的第二低水平。我们将中信证券-H/海通证券-H/广发证券-H的戈登增长模型目标价上调15.4％/28.4％/24％（图9），主要是考虑到ROE前景改善。据此，我们将海通证券-H和广发证券-H从「持有」升级到「买入」。这两只股票的年初至今表现明显落后于中信证券（图4），如果它们从2018年的低基数录得明显的盈利复苏，应会带来较大的上升空间。
主要风险因素：（i）中美贸易谈判90天后的结果负面；（ii）市场流动性较预期紧张；（iii）人民币贬值；（iv）日均成交额进一步下降。
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