纺织服装行业点评报告：社零增速持续放缓，11月纺服品类略有回暖

事件：

国家统计局公布 2018 年 11 月社会消费品零售数据。

投资要点：

2018 年 11 月，社会消费品零售总额 35260 亿元，同比增长8.1%，扣除价格因素实际增长 5.8%。从同比增长来看，自年初至 11 月末，8.1%的增幅为年内最低增幅，较之前年内最低增幅 8.5%下降了 0.4pct；从消费总额绝对值来看， 11 月社零总额环比下降 274 亿元，降幅 0.77%，在同比增速持续下降的同时，对比 10 月的环比增幅，11 月出现了明显的环比下降。

2018 年 1-11 月社会消费品零售总额累计 345093 亿元，同比增长 9.2%。从同比增长来看，2018 年社零总额累计增长自年初的 9.7%缓慢下降至 9.1%，增速相对平稳、但增幅持续下降。

从公布的服装鞋帽、针纺织品类消费数据来看，2018 年 1-11月消费总额 12198 亿元，同比增长 8.1%，自 1 季度末增幅增至 9.8%以后一直处于下降趋势； 11 月消费总额 1418 亿元，同比增长 5.5%，较 10 月略有回升，但增幅仅 0.8pct。

11 月数据中纺织服装类消费增速缓慢可以从以下几个方面来解释：1、整体零售消费增速放缓，从商品零售各品类来看，纺织服装类消费受影响较为明显，在 15 个品类中同比增幅排名第 7 位，单月消费总额 1000 亿元以上的 4 个品类中同比增幅仅高于汽车类； 2、 2018 年气候预测和实际走势来看属于暖冬，气温大范围偏暖，不利于冬季换装需求引发的商品消费，从销售收入和毛利水平上都对纺织服装行业有一定的不利影响；3、11 月数据较 10 月略有回升主要与电商平台促销活动有关，但结合实物商品网上零售额的增速也一直在放缓这一趋势，电商渠道对整个行业消费增速的影响有限。

投资建议：1、从社会消费品零售总额数据来看，消费的大趋势仍是增长；2、12 月初全国范围内大幅度降温，这一气候条件极大地促进了冬装库存压力的降低；3、年底电商平台促销活动仍在进行，临近春节的集中采购对于消费来说是利好因素；4、企业陆续将发布年度业绩预告。推荐关注业绩预增长较好的服装家纺龙头企业，以及与电商渠道保持战略合作的品牌服装家纺企业或供应链平台企业等。

风险提示：上市公司业绩下滑风险；线上线下渠道销售不及预期风险；原材料价格及汇率波动风险
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