基础化工行业定期策略：盈利下行警惕周期风险，估值低位关注成长板块

基础化工行业 2018 年回顾及 2019 年展望。回顾 2018 年，市场方面，整个中信基础化工指数下跌 33.56%，跑输上证综指 9.70 个百分点，跑赢深证指数 0.07 个百分点，在全部 29 个中信一级行业中排名第 22，较为靠后；业绩方面，受益于化工品价格上涨行业业绩表现良好，中信基础化工板块 2018 年前三季度共实现营业收入 10018.25 亿元，同比增长 12.39%，实现归母净利润 840.62 亿元，创 2010 年以来的新高，同比增长 30.39%；估值方面，基础化工行业市盈率中位数为 24.66 倍，位于历史估值最低的 16.06%，行业市净率中位数为 2.02 倍，位于历史估值最低的 12.12%。展望 2019 年，需求端，在内需承压以及国际贸易摩擦增加的双头挤压下，整体来看基础化工行业（除农产品外）需求端乏善可陈；供给端，供给侧改革和环保趋严的边际效应越来越小，且整个板块在建工程增速在 2018 年从三季报增速开始由负转正，表明基础化工行业产能扩张活动开始活跃。综合考虑供需因素，目前行业景气度依旧较高，但行业盈利持续增长压力较大。

投资策略：盈利下行警惕周期风险，估值低位关注成长板块。尽管2018Q3 业绩较 Q2 高点有所下滑，但目前基础化工行业整体景气度依旧较高，且整个板块估值位于 2006 年以来较低点，维持行业“同步大市”评级。考虑到板块扩张逐渐活跃叠加下游房地产、汽车等需求承压，建议关注下游需求受宏观影响较小、行业格局向好的农化板块，以及由于估值较低具有较强投资吸引力的新材料板块。建议关注扬农化工、利民股份、国光股份、飞凯材料、再升科技、国恩股份、国瓷材料、金禾实业、玲珑轮胎、龙蟒佰利。

风险提示：经济增速放缓及贸易战致下游需求下滑超预期；环保政策不及预期。
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