证券业2018中期业绩综述：中报整体承压，投行自营拖累业绩

行业核心观点：

上半年证券行业面临诸多不确定因素，二级市场持续下跌、IPO审核趋严、资管新规落地以及信用违约潮等均对券商的多条业务线造成较大冲击。目前上市券商的中报已经全部披露，32家上市券商在上半年合计实现营业收入1219.44亿元，同比下滑7.95%，实现净利润340.23亿元，同比下滑23.10%，整体业绩大幅下滑。

投资要点：

2018年上半年资本市场受到诸多不确定性因素冲击，行业整体业绩下滑明显。上市券商表现优于行业水平，但仅5家券商实现净利润正增长，分别为中信证券（+12.96%）、中原证券（+9.27%）、华泰证券（+5.53%）、东兴证券（+1.99%）和申万宏源（+0.76%）。其余27家上市券商业绩下滑，下滑幅度超过4成的券商有11家。第一创业、长江证券、国海证券、方正证券、东吴证券几家券商跌幅更是超过六成。

大型券商表现不及预期，仅中信、华泰、申万逆市增长。上半年大型券商业绩下滑严重，营业收入排名前10的券商中，仅中信证券、国泰君安、华泰证券、申万宏源和中信建投5家券商同比有所增长，其中仅中信、华泰、申万3家最终实现了归母净利润的正增长，彰显头部券商的稳健经营能力。其他大型券商如国泰君安、海通证券、招商证券、广发证券和中国银河业绩均有大幅下跌；

收入结构方面，投行、自营及利息收入占比有所下降。2018年上半年上市券商的经纪/投行/资管/自营/净利息/其他业务的收入占比分别为26%、10%、11%、27%、10%和16%。与去年同期比较，投行收入占比下滑2%，主要是由于IPO审核趋严，节奏放缓所致；净利息收入下滑3%，与上半年二级市场低迷，两融余额下滑有关；自营投资收益有下滑3%，主因是权益类资产投资收益的大幅下滑；此外其他业务收入增加6%，预计是受到券商积极进行多元布局以及开拓创新业务的影响。

风险提示：金融监管力度超预期；二级市场波动风险；中美贸易摩擦进一步升级。
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