匿名人员
2019-2-23 23:56
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宏观方面， 9 月社零增速同比增长 9.2%，连续六个月个位数运行，进入个位增长时代，其中必选消费品增速优于可选消费品。CPI 持续上行， 超市业态销售额增速有所提升。
板块层面， 2018 前三季度申万商业贸易板块受消费环境景气度下降影响较大，前三季度收入与利润增速同比均有明显下降，Q3 整体表现不及上半年，与宏观经济环境的变化相吻合， 主要受中美贸易战、去杠杆、 P2P 爆雷、社保调整导致收入预期减少等多重因素影响，市场对消费板块较为担忧。 随着中美贸易战缓和迹象的出现、降费减税政策的进一步落实、新零售赋能不断加强， 消费环境的长期变量出现一定程度的改善，但我们对中短期消费扔持偏谨慎的观点。行业整体承压较大的情况下，反映到个股就是业绩分化显著，马太效应愈发明显。
超市：龙头营收提速，毛利率提升明显。前三季度板块重点公司合计营收同增 18.98%，单 Q3 营收同增 19.79%。永辉 Q3 展店明显加快，毛利率同比+0.66 pct； 家家悦 Q3 营收同增 18.13%，归母净利润同增 31.25%，盈利能力改善明显。
化妆品：口红效应下维持较高增速，国货品牌崛起趋势明显。重点公司 Q1-3 合计营收同增 39.28%，单 Q3 营收同增 40.9%，在大环境承压下保持较快增长，口红效应有所验证。
百货：龙头稳步增长，行业格局分化明显。 重点公司合计营收同增 3.05%，单 Q3 营收同增 2.17%。多元冲击下，王府井、天虹股份龙头业态转型，增长动力足。王府井奥特莱斯店 Q3 营收同增 7.33%，成为公司新增长点；天虹股份 Q3 营收同增近 6%。
电商：高增长持续验证，旺季到来值得期待。 苏宁易购 GMV 维持高增长，多业态快速扩张，灵活资产运作模式减轻资金压力，助力苏宁小店、物流网课快速扩张。南极电商 GMV 加速提升，应收账款、现金流持续向好。跨境通高增速继续验证，现金流大幅改善。
基金持仓方面，重仓商贸板块基金数量减少，总市值增加，集中度有所提升。 Q3 基金股票配置总市值环比减少 4.09%，而基金重仓商贸板块总市值环比增加 3%；基金在行业内配置集中度提升明显， 从基金重仓持股占流通股比例看， Q3 永辉超市、家家悦、珀莱雅获基金增配最多
投资建议：站在当前时点，我们建议关注三条选股主线，精选优质个股： （ 1）必选消费受经济增速影响较小， CPI 上行促进超市业绩改善，重点关注:家家悦、永辉超市。（ 2）成熟化妆品市场口红效应获验证，国货品牌崛起趋势明显，重点关注珀莱雅、上海家化。（ 3） 电商高增长不断得以验证， Q4 电商旺季到来，值得期待。重点关注南极电商、开润股份、苏宁易购。
风险因素： 宏观经济下滑；新业态开展不及预期；居民消费边际倾向大幅降低等
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