匿名人员
2019-2-23 23:55
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监管层提示商誉减值风险。 证监会于 2018 年 11 月发布了《会计监管风险提示第 8 号—商誉减值》，对商誉减值的会计监管风险进行提示，商誉减值的处理后续将更加规范、严格。
2014-2016 年 A 股商誉快速增长，中小创商誉问题较为突出。 监管放松、政策支持，造就并购市场繁荣，商誉快速增长， 2017 年以来增速大幅放缓。截止 2018 年 Q3， A 股整体商誉在 1.45 万亿左右，占净资产比重 3.73%。中小创贡献了 45.12%的存量商誉，且商誉净资产比远高于 A 股平均水平。
传媒商誉领跑全市场。 传媒板块 2018 年 Q3 商誉规模占 A 股总商誉比重超过 12.5%，远高于其他行业，且商誉净资产比达 25%，领跑全市场。 2017 年以来，商誉规模增速放缓，且在 A 股商誉占比出现小幅下滑，表明传媒行业并购潮已告一段落。
传媒商誉相对集中，游戏、影视、营销较为突出。 从商誉规模上看，游戏是主要细分板块中商誉规模最大的，超过 650 亿元；从商誉净资产比的角度看，剔除分众影响的营销板块比值最高，接近 50%。游戏、影视、营销三个细分板块合计贡献了传媒行业 83.61%的商誉。商誉规模前 20%的标的贡献了整体 66.4%的商誉。
我们对 2014-2017 年发生了商誉减值的传媒公司进行逐一梳理，总结出如下几个特征：
大部分发生商誉减值的资产进行了业绩对赌。 商誉减值的标的资产中，进行业绩对赌的占比在 85%以上。
商誉减值经常发生在被收购资产业绩对赌到期当年及对赌结束后第一年。
进行商誉减值的资产主要集中在营销与游戏行业。 其中营销占比超 50%，游戏占比超 25%。
我们认为 2018-2019 或成为商誉减值高发期。 主要由于以下几个因素：
2017 年商誉减值规模已呈现加速上升态势，同比增长近 550%。 被并购资产业绩承诺期大部分为 3 年， 2013-2014 年开启的并购潮业绩承诺集中到期的时间在 2016-2017 年。
2018 年将成为业绩承诺到期的高峰时点。 将有超过 50 家被并购标的业绩承诺到期。 业绩承诺到期高峰，经常伴随商誉减值。
证监会发布了《会计监管风险提示第 8 号—商誉减值》， 2018 年度及以后的商誉减值处理将更加严格。
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风险提示： 商誉减值风险；行业不景气；竞争加剧；系统性风险。
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