食品饮料行业2019年度投资策略：羽化成蝶，蓄势而发

【投资要点】

我们认为，食品饮料具备一定必选属性，抗经济波动能力较强。同时，随我国经济增速换挡，品牌化、高端化、个性化仍是趋势，食品饮料行业潜力依旧较大。行业短期调整后，估值逐步合理，未来蓄势而发。

白酒行业：在目前时点下，白酒需求并没有出现板块丢失，主要企业的渠道库存也没有发生大的高企。白酒行业经过了前期大幅估值调整，整体 PE 从年中 30 倍下调至目前的 20 倍左右，已处于合理区间。2019 年，随商务活动逐步回暖及国家降税减费等政策下，我国白酒消费有望逐步回暖。

乳制品行业：生鲜乳均价预计温和提升，乳制品企业销售费用将同步降低，价格战趋缓。各乳企有望将自身的份额提升往利润传导。未来，龙头企业凭借品牌及渠道优势，市场份额将继续增长，包括龙头在内的各乳企盈利能力也有望获得提升。

啤酒行业：啤酒总消费量增长有限，新生饮用场景增量值得关注。在此类消费场景下，消费者重产品及品牌，对啤酒价格并不敏感。有较多高端啤酒品牌储备及具有相关新消费场景渠道力的企业具备优势。

调味品行业：调味品行业受益于餐饮扩容和产品升级，行业保持较高增长。同时，调味品必选属性强，总体需求稳健。目前，我国酱油行业集中度趋于提升，海天有望脱颖而出。此外，复合调味品增速较快，是未来发展方向之一。

综合食品行业：综合食品建议关注细分领域龙头。休闲零食方面，休闲零食行业增长空间巨大，线上线下融合的新零售受较多关注。休闲卤制品方面，鲜货类卤制品目前已经形成寡占型格局，龙头企业具有规模优势。同时，行业包装率、品牌化的逐年提升，带动了量价的持续增长。

【配置建议】

投资方面，看好：伊利股份（600887）、五粮液（000858）、重庆啤酒（600132）、安井食品（603345），谨慎看好：贵州茅台（600519）、洋河股份（002304）、海天味业（603288）、中炬高新（600872）。

【风险提示】

国家政策风险；食品安全风险；宏观经济风险。
查看PDF原文